券商评级：调整一步到位 22股逢低可大胆建仓

　　　　玉龙股份:增发加码油气输送钢管

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2014-04-01

　　主要事件:玉龙股份拟以不低于13.81 元/股的价格、非公开发行不超过3848 万股、募资不超过53141万元用于投资以下项目:(1)1.57 亿元投资江苏螺旋埋弧焊钢管项目,产能6.5 万吨/年;(2)1.99 亿元投资江苏复合双金属直缝埋弧焊钢管项目,产能10 万吨/年;(3)0.875 亿元投资江苏3PE 防腐生产线项目;(4)0.875 亿元投资四川3PE 防腐生产线项目,产能6.5 万吨/年。此外公司公布2013 年年报,实现收入27 亿元,同比增长10%;归属上市公司股东净利润1.5 亿元,同比增长26%,EPS0.47 元,四个季度EPS 分别为0.08 元、0.12 元、0.13 元、0.14 元。

　　螺旋埋弧焊钢管项目:项目总投资15700 万元,建设周期为12 个月;公司预计项目达产后年销售收入为26325 万元,总成本费用为23380.28 万元,税后利润为2002.08 万元。折合吨产品售价4050 元/吨、利润308 元/吨。投资内部收益率为17.61%,投资回收期为6.48 年(含建设期);n 复合双金属直缝埋弧焊钢管项目:项目投资总额为 19941 万元,计划建设周期为 18 个月。双金属焊管主要用于高含CO2、H2S、CL 等腐蚀介质环境的流涕输送,在油气开采、石油化工项目、火力发电项目、海水处理等领域有广泛应用,需求去前景广阔。公司预计项目建成达产后的正常年销售收入200000 万元,达产年均销售利润5836 万元,税后利润4377 万元。折合吨产品售价20000 元/吨、利润583.6 元/吨;n 防腐生产线:公司计划分别在玉龙股份及其全资子公司四川玉龙各建设一条年生产外表面防腐 200×104m2,内表面防腐 180× 104m2 钢管的 3PE 防腐生产线。3PE 防腐钢管是指3 层结构聚烯烃涂层(MAPEC)外防腐钢管,是国内外常用的一种防腐管道。上述两条防腐生产线的建设主要用于弥补公司原本防腐生产线的产能不足,对于升级产品结构、提升附加值有较大意义。公司预计单条防腐生产线达产后年税后利润为2164 万元;n 期待油气管订单释放:公司原有及此次募投产能下游应用均主要集中在油气输送领域,油气管线投资力度决定了公司的订单情况。虽然近期石油体制内整顿对部分主要干线建设进度造成一定影响,但中期来看主干线招标及城市管网订单的释放仍然可期,公司将继续受益于油气输送管行业的景气周期,近年业绩有望获得持续增长,维持“增持”评级。