券商评级：调整一步到位 22股逢低可大胆建仓

　　　　隆平高科:公司聚焦种业,资源配置效率将大幅提升

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：吴桢培 日期：2014-04-01

　　公司聚集杂交水稻、杂交玉米种业等,营业收入同比增长10.52%全年实现营业收入1,884,716,266.51元,较上年同期增长10.52%;营业利润270,733,006.68元,较上年同期增长19.66%;归属于上市公司股东的净利润186,276,827.67元,较上年同期增长8.90%;扣除非经常性损益后的净利润106,082,740.21元,较上年同期增长39.87%。2013年公司围绕“聚集种业,淡出延伸产业”的发展战略,完成了三家核心子公司的少数股东股权的收购,大幅增加了公司的赢利能力和资源配置效率;逐步淡出农化产业和房地产业务,主营业务进一步聚集,在行业整体竞争环境不利的情况下,主营业务的赢利能力继续保持高速增长。公司杂交水稻品种“Y两优1号”、“深两优5814”推广面积继续排名全国杂交水稻推广面积前列,此外杂交水稻品种“广两优1128”、“广两优2010”等销量快速增长,有成为新一批大品种的潜力;玉米品种“隆平206”销量持续增速,通过无柜台销售的新模式,推广总面积超过1200万亩,成为我国推广面积最大的玉米品种之一。随着产品组合结构进一步优化,毛利率再次提升,其中三家主要子公司隆平种业、安徽隆平、亚华种子毛利率分别比去年提升5.98、3.56、0.84个百分点。主要子公司隆平种业、安徽隆平和亚华种子继续保持较快的发展。其中安徽隆平2013年度营业收入553,599,560.85元,较上年同期503,718,357.36元增长9.90%;2013年度净利润为121,651,596.37元,较上年同期85,602,662.12元增长42.11%,隆平种业2013年度营业收入为521,181,411.00元,较上年同期增长-6.00% ,净利润为173,615,271.95元,较上年同期增长13.00%;亚华种子2013年度营业收入为185,307,540.74元,较上年同期增长22.00%,2012 年度净利润为62,422,656.19元,较上年同期增长25.00%。

　　公司现金流状况良好,期间费用出现小幅下降2013年公司经营活动产生的现金流量净额为246,920,747.64元,较上年增加17.95%,大大高于归属于上市公司股东的净利润186,276,827.67元,说明公司净利润盈利质量较高,能够及时在现金流上得到体现,主要是公司销售商品回收款项及时。

　　2013年公司销售费用金额140,288,246.39元,较上年增加4.64%;管理费用金额161,584,590.43元,较上年增加-15.39%;财务费用89,895,190.45元,较上年增长11.05%。从财务数据来看2013年公司管理费用出现了较大的下降,也说明在公司费用控制方面的加强,有利于公司盈利的增加。

　　自主创新体系建设日趋完善,公司具备诸多核心竞争能力面对复杂的行业形势,公司紧紧围绕"聚集种业,逐步淡出延伸产业"的战略,坚定不移地围绕杂交水稻、杂交玉米等核心种子产业,构建"多品牌、多主体、宽渠道"的产业布局,着力完善自主创新体系建设,以内生性增长为主线,实现产业的升级,打造整体竞争优势。2013年公司基本完成了全国性立体科研网络平台建设,包括生态测试网、实验基地和育种站。其中设立水稻育种站6个,玉米育种站7个;水稻生态测试涵盖南方主要稻作区,23个组合比对照组显著增产,部分品种表现特别突出;玉米生态测试在东北、华北和黄淮海地区全面展开,测试品种覆盖了黄淮海、东华北、黑龙江早熟组和西南4个玉米品种类型。公司牵头设立了华智生物,将重点进行骨干亲本重要性状基因的定位、克隆与保护,特异性状分子标记开发,高通量、工厂化分子检测技术开发,水稻骨干亲本及优异资源表型鉴定,优势种群研究以及突破性材料创制等方面的工作,有望突破目前国内生物技术育种水平较低的现状。公司新育成品种更加贴近市场实际需求,实现了商业化育种目标和产业的有效对接,为未来公司品种多样化和更快推出大品种奠定了基础。报告期内,仅科学院共有37个(次)品种通过各级区试,居全国所有科研单位和种业企业之首;全年公司共有14个品种通过各级审定;公司自主研发的2个新的亲本所配系列组合在各级区试中增产幅度、抗稻瘟病等能力均表现特别突出。

　　结论:公司拥有强大的自主研发实力以及完善的服务营销体系,且自主研发品种进入放量期,带动业绩进入持续快速增长通道,我们看好公司未来的成长能力。根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为2,079.00百万元、2,291.00百万元,分别同比增长10.30%、10.20%;公司净利润分别为360.00百万元、439.00百万元,分别同比增长93.10%、22.00%;基本每股收益分别为0.72元和0.88元,对应2014年、2015年的市盈率为31.15倍、25.54倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:1、自然灾害对制种造成的风险;2、新品种选育风险;3、种子出现的推广风险。