国务院部强调棚改提速 6股喜获红包

　　红宝丽:扩展新业务,增加发展新动力

　　红宝丽 002165

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2014-02-17

　　事件:

　　公司同意醇胺化学投资建设5万吨/年醇胺系列产品技改项目,其中改性异丙醇胺I型20000吨、改性异丙醇胺Ⅱ型10000吨、改性异丙醇胺Ⅲ型20000吨,建设期一年。公司正在建设3万吨/年特种聚醚技改项目,并与和创新天(北京)环保科技有限公司成立合资公司,占有50%的股权,将在全国范围内设立子公司,生产和销售聚羧酸减水剂母液等。

　　主要观点:

　　1.5万吨醇胺系列产品是利于异丙醇胺产业链进一步延伸

　　公司新上的5万吨醇胺系列产品是对三异丙醇胺产品使用的产业链延伸。三异丙醇胺主要用于水泥外加剂,一是提高球磨效率,降低能耗;二是增加水泥强度,以增加混合材的掺入量,如矿渣、粉煤灰等。相对于早先使用的三乙醇胺,三异丙醇胺因其空间立体的分子结构,具有很强的分散性能,后期强度优于三乙醇胺。据有关资料统计,国外发达国家通过水泥外加剂生产的水泥所占比例超过90%。我国近几年使用比例不断提高,2010年底比例达到60%。异丙醇胺的添加量为约为水泥的0.01%左右,范围在0.001-0.2%之间,2013年全国水泥产量24亿吨,需求量为24万吨左右。

　　2.3万吨特种聚醚项目是对原有硬泡组合聚醚品种的丰富

　　公司正在建设3万吨/年特种聚醚技改项目,其中包括1万吨的聚羧酸减水剂用,1万吨供涂料专用,1万吨用于弹性体,这将会进一步扩展聚醚的使用范围,拓展新业务。聚羧酸高效系减水剂有较强的水泥颗粒分散性保持能力,使产品具有掺量低、减水率高、增强效果好、耐久性、不锈蚀钢筋及对环境友好等特点,可应用在现场搅拌及远距离输送的高性能、高强度(C60以上)的商品混泥土中。

　　公司与和创新天共同设立合资公司,可以利用该公司的渠道销售优势,实现聚醚单体的良好销售。和创新天在全国范围内与多家知名客户形成了稳固的合作伙伴关系。目前,和创新天在国内已经成功营建较为完善的营销网络,产品应用得到客户认可和好评。

　　3、公司的硬泡组合聚醚业务发展持续增长

　　公司是国内最大的硬泡组合聚醚生产企业,产能15万吨,其中6万吨硬泡组合聚醚于13年5月份投产。公司的客户主要有海信、美的、美菱、西门子、三星、LG、伊莱克斯、格力电器、合肥三洋、创维等。从消费需求上看,功能型冰箱的出现、冰箱的更新换代,国家城镇化进程的推进,农村市场的消费,都推动了冰箱(柜)企业的发展,出口有增长的潜力,下游多家冰箱企业都在扩产,建设项目生产功能性、大容积冰箱,公司作为冰箱(柜)的上游企业也受益于冰箱(柜)行业发展带来的机会。公司走国际化路线,拓展国际冰箱市场,硬泡组合聚醚销量保持增长。4.高阻燃板材销售量在持续增长

　　公司的高阻燃聚氨酯保温板是利用聚氨酯硬泡组合聚醚生产和技术优势,延伸产业链开发的通过调整分子结构达到阻燃效果的产品,阻燃等级达到B1级(复合A级)。公司高阻燃板材现有产能750万平方米,后续750万平方米的生产线正在规划建设当中,其中13年4月份500万平米的生产线投产。

　　公司高阻燃聚氨酯保温板销售持续增长。2013年,产品销售除了应用于保障房市场,也开始销售到江苏及省外地区商品房等领域。公司与大的品牌商洽谈合作,期待2014年的合作。同时,公司有计划开拓北方市场,期望利用自身产品的性能优势,扩大销售区域和销售量。

　　5.异丙醇胺产能已经达到满产,仍然有一定释放空间

　　公司凭借自身的超临界萃取技术生产一异、二异、三异的异丙醇胺,其中高品质的一异丙醇胺和二异丙醇胺生产具有一定的难度,产能为4万吨,全球规模最大,目前已经达到满产状态。异丙醇胺产品主要用于出口,公司积极拓展市场销售,国内市场也出现了很好的增长。在国内,主要是异丙醇胺凭借环保优势,逐渐替代乙醇胺市场空间。

　　结论:

　　公司多年来一直从事硬泡组合聚醚和异丙醇胺的生产,产能分别已经达到国内和全球最大。面对如此的发展境遇,公司采取进一步的扩展新业务,硬泡组合聚醚是向相似业务扩展,而异丙醇胺在向下游扩展,预计未来的发展空间依然良好。我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为20.58亿元、27.12亿元和35.39亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.62亿元、1.36亿元和1.75亿元,每股收益分别为0.10元、0.23元和0.30元,对应PE分别为57.35X、24.21 X、18.62X。首次关注给予“推荐”评级。