环保部将陆续公布“雾霾”元凶 概念股或卷土重来

　　中际装备：增资思奈环保，进军空气净化器市场

　　研究机构：民生证券日期：2014-2-27

　　一、 事件概述

　　公司与公司控股股东山东中际投资控股有限公司控股孙公司上海思奈环保科技有限公司(以下简称“思奈环保”)签署增资《合作意向书》，公司拟以不高于4,500万元自有资产(包括固定资产和现金资产)对思奈环保进行增资，交易后持股比例为60-65%，同时拟引进战略投资者，交易后持股比例占15-20%，原股东持股比例为20%。

　　二、 分析与判断

　　增资思奈环保，进军空气净化器市场思奈环保专注于环保行业的空气净化领域，其全资子公司山东尼尔逊科技有限公司自成立以来一直从事空气净化消毒设备的研发和生产并提供大气净化解决方案，目前，尼尔逊科技已研制成功并投放市场的产品有家用、医疗用、商用、车用、工程用等多种类空气净化设备20余款，产品具备静音、节能、杀菌、无耗材等多项显著优势，市场逐步认可。

　　公司通过增资思奈环保，强势进军空气净化器市场，目前空气净化器市场处于爆发期，2013年行业增速超过90%，预计未来几年内行业仍将呈现高速增长态势；思奈环保目前基数较小，注入上市公司后，将依托上市公司平台资源打开市场，同时引入战略投资者，强化销售环节，市场有望迅速取得突破，预计思奈环保业绩增速将远超行业增长，有望成为公司业绩主要增长点，业绩增厚值得期待，公司也将成为A股市场最为突出的空气净化器主题股，享受估值溢价。

　　收购德国莫泰克技术与市场，同时受益高效节能电机推广、新能源汽车普及以及自动化水平要求提高，公司业绩迎来“拐点”期1)公司主业是电机定子绕线设备，目前国内市场规模约20多亿，公司份额不到5%；受益高效节能电机推广以及新能源汽车普及，对绕线设备需求将大幅增加，市场规模将进一步扩大；同时由于人工成本高企，通过购买自动化绕线设备可以大量节约人工，前景广阔，公司也将受益；

　　2)公司于2013年上半年购买了德国莫泰克公司自动化绕线设备先进技术，同时莫泰克公司把亚洲市场(除印度等几个国家以外)逐步全部转给公司，每年至少转让500万欧元订单并逐年增加，对公司业绩带来50%以上增长，业绩增长确定；

　　3)目前公司已经逐步消化吸收莫泰克公司技术，自动化技术水平有较大提升，将能够满足客户更多多样化需求，远超其他竞争对手，市场份额有望大幅提升，业绩将迎来高速增长期。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　不考虑资产注入，预计公司13-15年EPS分别为0.16/0.40/0.64元，对应PE为96/38/24倍，公司主营业务业绩进入拐点期，业绩有支撑，空气净化器注入后，公司将成为A股最为突出的空气净化器主题股，估值将提升，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　四、 风险提示：

　　空气净化器市场开拓不力、高效节能电机及新能源汽车普及速度低预期。研发的中药作为科研对象发表的科研论文达4000 余篇，国际医学主流期刊SCI 收录发表20 余篇，产生国际影响。

　　估值建议

　　研报维持2013-2015 年EPS 0.45 元、0.80 元、1.05 元，同比增长分别为37%，78%和31%，对应PE 分别为74x、41x 和32x。公司拥有独创的医学理论、强大的研发实力、优势突出的专利产品群，未来有望成为基药制度最大的受益者之一，研报看好公司长期发展前景，当前估值水平偏高，但营销网络建设已度过投入高峰，销售费用率有很大的下降空间，业绩释放后估值有望快速回落，维持“审慎推荐”评级，目标价45 元。

　　风险

　　产品销售可能低于预期；药品降价；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性。