中移动敲定17家虚拟运营商合作名单 概念股望爆发

　　天音控股：牵手广东移动免流量浏览器持续传播

　　研究机构：兴业证券撰写日期：2014.3.27

　　事件：

　　公司子公司北界创想(北京)软件有限公司(以下称“欧朋”)近日将与中国移动广东分公司共同开展“欧朋浏览器上网不花钱”即免流量合作，欧朋将于2014年3月28日起开始对外宣传此次活动。本次活动覆盖范围仅限于广东全省移动用户，活动时间预计为4月1日至4月30日。活动期内，广东地区移动网内的广东移动用户使用欧朋浏览器免流量版通过CMNET接入上网产生的本地移动数据流量免费，具体免流量范围及活动细节请以移动营业厅相关告示或移动客服下发的通知为准。

　　点评：

　　连下北京、广东两省，欧朋深化与中移动合作。欧朋浏览器此次与广东移动的合作是继年初与北京移动合作后的第二波与运营商的深入合作，双方将针对广东省中移动用户开展免流量浏览网页的活动。广东移动在中国移动各分公司的示范作用不言而喻，跟广东移动的合作达成后，我们预计今年欧朋将与全国其他移动分公司陆续开展免流量活动，在中移动的宣传下欧朋浏览器的知名度将大大增加。

　　免流活动推动欧朋活跃用户数大量增加，欧朋浏览器收入和估值将同步增长。我们在之前的报告中一直强调，与中移动的合作将为欧朋浏览器活跃用户的增长带来黄金机遇。欧朋浏览器属于平台级应用，主要收入来源于移动广告和流量引导，当用户数增长时伴随着收入将呈几何级数增长，因此在用户价值持续增长的当下，欧朋的收入和估值也将同步增长。

　　推广免流量浏览器是笔合算生意，并非盲目烧钱。对于部分投资者关心“免流量浏览器”成本过高的问题，实际上流量成本并不是天音一方承担，一方面中移动会通过定向流量折扣的方式给予欧朋流量优惠，另一方面作为平台商欧朋会通过成本转嫁的方式与下游应用商(例如获得用户访问量的电商和游戏等应用)共同承担成本，因此在用户流量单价不断上升，数据流量单价不断下降的大趋势下，推广免流量浏览器的长期收益将明显大于成本。

　　我们对天音控股坚定看好，公司在云(移动互联网平台及内容)管(虚拟运营商)端(全国最大手机分销渠道)上布局明确、战略清晰。期待后续主业业绩反弹、欧朋用户与收入数据、虚拟运营商落地的不断催化，维持“增持”评级。13-15年EPS分别为0.03元、0.70元、0.41元。(14年有非经常损益增厚EPS0.45元)