中移动敲定17家虚拟运营商合作名单 概念股望爆发

　　神州泰岳：投入待体现拐点

　　研究机构：华融证券撰写日期：2014.3.25

　　一季报预减的原因。公司预告2014年一季度净利润为5360-6821万元，下滑30%-45%。主要因为飞信收入大幅削减4800万，同时部分人员也调整到印度融合通信业务，费用上升。另外，一季度对壳木软件合并报表未实现。

　　短期寄望游戏业务贡献业绩增量。二季度壳木软件并表，预计会适当地超出业绩承诺。《小小帝国》流水稳定在1000万左右，近期将加大营运，希望ios推广比例有所上升。预计《小小帝国》这款游戏收入及利润水平可以超过8000万，也可能到1亿。5、6月份壳木准备上线一款卡牌游戏，年内还有1-2款游戏。中清龙图旗下的卡牌游戏《刀塔传奇》月流水目标2亿。神州泰岳已持有中清龙图20%股份，预计有2000万并表的回报。

　　业绩预测。公司股权激励条件为2014年净利润同比增长不低于20%，13年已签约尚未结转收入的合同余额约为9.66亿元，这增强了我们对于14年达到行权条件的信心。对2014年主营业务的预测，我们预计运维管理未来2年维持30%的增速，互联网开发运营类业务与13年持平，全资子公司壳木完成业绩承诺1.1亿元净利，参股公司中清龙图并表贡献2000万利润，合计13.93亿，较2013年同比增长27.79%。业绩存在弹性的地方在于，壳木超预期完成业绩承诺，在菲律宾的游戏联运平台Ugame贡献收入，奇点国际、神州良品扭亏。

　　投资建议。首次覆盖，暂不予评级。年内关注公司游戏业务的进展，以及物联网、电商商务子公司的盈利是否好转。