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　　以岭药业：空前强大的学术影响力

　　研究机构：中金公司 日期：2014-2-24

　　公司近况

　　2 月22 日，第十届国际络病学大会在北京举行。

　　评论

　　罕见的高规格学术大会。钟南山、吴以岭、陈凯先、张伯礼等近20 位两院院士及各国专家、学者、卫生行政官员等3000 余人参加了大会。参会嘉宾的影响力、会议的规模证实了公司强大的学术营销能力。学术营销是引导医生的最佳方式，公司开创络病学理论，编著教材并在医学院授课，举办络病学大会凝聚认可公司产品的医师，形成了贯穿医学生到临床专家职业生涯的终身学术营销。

　　络学薪传，基业长青。伴随着中华中医药学会络病分会的成立，全国已有24 个省市建立了络病专业委员会，国内40 多所医学高校开设《络病学》课程，以络病理论指导研发的中药作为科研对象发表的科研论文达4000 余篇，国际医学主流期刊SCI 收录发表20 余篇，产生国际影响。

　　估值建议

　　研报维持2013-2015 年EPS 0.45 元、0.80 元、1.05 元，同比增长分别为37%，78%和31%，对应PE 分别为74x、41x 和32x。公司拥有独创的医学理论、强大的研发实力、优势突出的专利产品群，未来有望成为基药制度最大的受益者之一，研报看好公司长期发展前景，当前估值水平偏高，但营销网络建设已度过投入高峰，销售费用率有很大的下降空间，业绩释放后估值有望快速回落，维持“审慎推荐”评级，目标价45 元。

　　风险

　　产品销售可能低于预期；药品降价；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性。