军工资产证券化高峰将至 9只概念股扛领涨大旗

　　前海开源：军工资产证券化高峰将至 催生投资机会

　　今年两会上，政府工作报告将国防预算增至人民币8082.3亿元，同比增长12.2%，这是国防预算连续第4年保持两位数增长。利好政策的频频出台，给军工市场带来了一支猛剂。3月以来，尽管股市下跌风险上升，但中证军工指数却呈现出抗跌行情。据数据显示，从3月初截止到现在，中证军工指数相对沪深300指数表现更佳，超越沪深300指数2个百分点以上。

　　军工市场的热度孕育了基金市场军工产品的诞生，涉及军工题材的基金受到追捧。今年以来，长盛航天海工混合型基金、长盛高端装备混合型基金、富国中证军工指数分级基金相继问世。

　　多重利好引发投资热潮 军工产业将迈入黄金阶段

　　2013年对军工行业影响颇深，据新闻报道，2013年9月10日， 中国重工对外公告，拟向不超过10家特定对象发行22.08亿股股份用以收购军工资产，军工资产证券化由此拉开序幕。随即，十八届三中全会设立了国家安全委员会，中证军工指数、上证军工指数相继发布。这对中国军工行业意义深远。同时，政府报告数据显示，2013年国防预算7200亿，同比增长10.76%，2014年国防预算为人民币8082.3亿元，同比增长12.2%。对于层层利好政策，李东骞认为，这些因素都将催生军工行业的投资机会，军工产业将迈入黄金发展期。

　　李东骞表示，虽然近两年我国军费支出都维持正增长，但对比美国等国家，我国的军费占比仍显著偏低，未来国防投入仍有很大的上升空间。波音公司提供了最新一组数据，指出我国航空发动机市场空间巨大，潜在市场空间超万亿，其中军用战斗机、运输机、加油机，以及现有军机更新需求将超过5000亿，未来民用航空发动机超过9000台，随着国产大飞机项目推进，国产发动机进口替代的需求将在4500亿左右。李东骞认为，政策面的支持，以及军工行业未来的成长空间都将不断刺激整个军工行业，多重利好叠加为以军工为主题的投资带来机会，也将引发军工主题投资热潮。李东骞强调，这也是前海开源应势发行中证军工指数型基金的关键性因素。

　　军工资产证券化高峰将至 催生投资机会

　　为打造“海洋强国”和“空中强国”，国家将大力发展军工，不仅体现在军费投入的大幅上升，国家军队体制编制的深化调整改革，军队规模结构的优化，以及在高新技术装备领域和训练领域投入的加大，为军工产业持续快速发展提供了强有力的发展动力。与此同时，军工国企的改革，军工企业资产证券化的不断推进，都将为未来军工行业带来广阔的发展空间。

　　在李东骞看来，受益于国企改革的稳步推进，未来军工股的表现非常值得期待，军工投资机会凸显。

　　李东骞表示，军民融合将迈向深度发展。一方面，目前我国主要军工集团的整体资产证券化率仍不高，但未来研究所改制和资金注入将成为重点，国有军工集团将依托资本市场进行多元化改造，整体上市，军工资产证券化将迎来高峰。另一方面，军工资产上市将打开民用化窗口，高端军事技术民用化，未来的市场空间极其广阔，成功的军工资产重组成了军工企业股价的催化剂。

　　中国军改大幕拉开 军工改革全面深化

　　十八届三中全会公告发布以来，军工指数逐级反弹，累计上涨5.71%，领先沪深300指数12.78个百分点。当前军工板块已跌破半年线，估值风险得到一定释放，预计未来低位盘整后有望震荡上行。基于军队改革预期的提升和军工企业市场化改革不断推进的预期，我们维持军工板块评级为“增持”。

　　十八届三中全会决议成立国家安全委员会，将国家安全上升为重要战略层面，构建中国特色现代军事力量体系，蓝水海军雏形初现，中国正在从陆权强国转向海权大国。中央军改小组已经成立，中国军队组织形态将发生重大改变，精兵简政和军费重回上升趋势使得装备支出仍有较大提升空间，军事装备在未来相当长时期内处于供需两旺的态势。从军队改革着眼，我们推荐陆海空天电全域作战体系的核心供应商，如中国重工、中航飞机、航空动力、哈飞股份、中国卫星、光电股份等。

　　2014年国防科技工业工作会议明确了军工体制改革的方向，将启动第四次军品科研生产能力结构调整，这是可以媲美1993年美国军工“最后的晚餐”的事件。军工改革将推动军民融合深度发展，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，未来事业单位改制使得军工重组涉入深水，为优势民营企业进入国防科技工业体系扫清障碍，未来五到十年我国高端装备制造业迎来黄金发展期。从军工改革方面，军工板块投资应着眼于军工企业资产证券化预期、国企混合所有制化预期、民企参与军工生产三个维度。军工企业资产证券化预期推荐中航电子、中航机电、航天通信、中国重工、中国船舶、光电股份、烽火电子国企混合所有制化推荐海格通信、宝钛股份、烽火电子、抚顺特钢、四川九洲民企参与军工生产推荐国腾电子、海特高新、高德红外、机器人.

　　风险提示：军队改革和军工改革进程缓慢或意外暂停。

　　华力创通：逻辑未变，信心未变

　　华力创通 300045

　　研究机构：国海证券分析师：孔令峰 撰写日期：2014-03-06

　　事件：

　　我们邀请了华力创通董秘吴总、首席工程师路总，对已公布的2013年业绩预告以及近期公司经营情况做出说明， 并对市场关心的其他问题与投资者进行了现场交流。

　　点评：逻辑未变，信心未变

　　1、通、专装招标进程不同导致公司相比其他公司订单落后一方面，部队在通装和专装的招标上面时间不完全重合。北斗行业的各个公司开发产品的侧重点不同，年前的招标大都以通装为主，而华力创通则在部队专装方面有自己独特的优势。另一方面，公司自去年开始已经有小批量的订单出来，但单项的金额比较小，也没有经过合并，达不到披露的标准。另外两家披露的大金额订单都属于合并后的订单。

　　2、北斗业务开始发力，军民品项目逐步落地 2013年业绩下滑，主要是由于公司投入了大量的资源在北斗上面，导致传统的仿真业务下滑较大。北斗的研发费用以及产品化阶段投入非常大，子公司上海半导体从事芯片设计和半导体开发，成立不久而且研发费用很高，也吞噬了很多利润。未来公司会注意业务的协同发展，不会因为发展北斗而放弃传统的两块业务。在北斗军用方面，目前第一批进入定型和审价有3-4个产品，第二批还将有10多个产品。民用市场公司跟好帮手的合作项目以及国家部委的一些项目会陆续落实。

　　3、行业面临爆发，公司具有先发优势将显著受益重申我们的推荐逻辑：北斗行业处于爆发前夕(同行业其他公司的订单以及公司目前的供货情况也能反映出来)，公司在北斗导航领域有明显的技术优势(芯片获得多项比测第一名)和市场资源优势(与传统业务客户重合)，在民用领域已经具有先发优势(与好帮手签订北斗民用第一单)，将最大程度受益于行业的爆发。预计2014-2015年每股收益0.60元、0.80元，对应当前股价PE31.9倍、23.9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：北斗民用推广不达预期；部队采购进展慢于预期。