周二展望：重点布局十大板块优质股(附股)

　　保险公司年报综述:投资改善带来业绩回升，业务增速趋向平稳

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司

　　上市公司渠道发展分红，新渠道成亮点

　　2013年除平安寿险和太保寿险个险新单保费呈现较快增长外，中国人寿和新华保险个险新单保费呈现负增长，银行保险情况依旧较差。上市公司除中国平安，代理人规模普遍呈现下降局面。新渠道成为亮点，电话车险和交叉销售对产险保费贡献呈现快速增长状态。

　　上市保险公司寿险经营波澜不惊，退保成隐忧

　　上市保险公司退保情况较为严重，主要受满期给付高峰以及高现值保单的影响。从流量退保率看，中国人寿、太保寿险和新华保险的流量退保率均超过20%，对现金流形成较大压力。寿险公司的赔款和保户利益情况整体稳定，三项现金流支出较大，中国人寿现金流压力最大。

　　上市产险公司盈利不佳，综合成本率恐难降

　　上市产险公司综合成本率较高，主要原因在于已赚保费增长放缓、产险赔付成本上升、价格战导致。预计2014年保险公司产险综合成本率仍难有改善。

　　上市保险公司投资收益恢复，另类投资渐成主力

　　上市保险公司投资资产增长呈现放缓趋势，主要原因在于三项现金流支出增加导致留存资产的减少。资产配置更倾向于增加固定收益类投资和另类投资，权益投资对投资收益的贡献度在降低，股市波动对投资影响在弱化。

　　价值增长放缓，产险偿付能力承压

　　除中国平安外，上市公司价值增长均呈现放缓趋势，主要原因在于调整净资产增长情况较差，新业务价值增长乏力。满期给付导致资本金呈现释放，寿险偿付能力情况较为理想，产险公司偿付能力下降较快，产险公司普遍采用次级债方式补充附属资本。

　　投资建议和风险提示

　　就估值看，目前保险公司P/EV估值已经接近1倍或者低于1倍，因此看空保险意义不大。随着混业经营的步伐越来越快，综合性保险金融集团的优势地位将更加突出，我们维持行业“强于大市”评级，继续看好综合金融类保险公司。

　　风险提示:资本市场波动和政策变化可能对行业带来较大影响。