周二展望：重点布局十大板块优质股(附股)

　　2014年二季度休闲服务行业投资专题报告:自然景区或步入成熟期，长线关注“消费升级”个股

　　类别：行业研究 机构：国都证券有限责任公司

　　1、2014年行业投资机会仍在“消费升级”。2014年至今，自然景区类优质公司在休闲服务业中表现较差，再度成为没有取得绝对收益的行业，去年表现较好的旅游综合行业表现一般，餐饮行业取得明显的绝对收益。我们认为，不单纯依赖单个景区游客人数、迎合旅游消费升级需求、符合产业发展方向的个股将长期跑赢行业整体水平。

　　2、出境游崛起带来两大长期投资机会。出境旅游对旅行社的品牌、资源整合能力、产品研发及综合团队运作能力要求很高，众信旅游等国内较大的出境旅游批零一体运营商迎来机会。出境游培育了国内居民奢侈品消费意识，部分境外消费向国内回流，带动中国免税业收入快速增长。

　　3、谨慎看待餐饮行业。今年以来，限额以上企业餐饮收入仍然是负增长。餐饮上市公司异地扩张、并购整合效果一般，具有明显的地域特征，受宏观经济和政策影响较大，盈利不稳定，整体估值仍然较高。虽然近期餐饮行业整体回暖，上市公司单季业绩有所改善，但餐饮行业“竞争激烈、成本高企”等不利因素将长期压制公司估值。

　　4、酒店行业整体仍然缺乏明显的投资机会。全国星级饭店四季度合计营业收入为592.32亿元，同比下降9.5%，降幅明显扩大。全国星级饭店(一至五星级合计)四季度出租率、平均房价和Revpar同比延续了前几个季度的下降态势。我们看好经济型酒店的规模持续扩张。

　　5、行业整体利润高增速难以长期维持。我们预计，2013年30家公司净利润整体增幅为15%左右，低于2012年的27.3%。我们预计，餐饮旅游行业整体收入和利润高增长期已经过去，2014年行业整体净利润难以继续维持15%以上的较高增速。目前部分业绩较差公司的估值水平也较高，行业相对沪深300指数较高的估值溢价可能难以长期维持。

　　投资建议:我们维持原有观点，从宏观经济、行业现状、长期表现来看，继续维持餐饮旅游行业“中性”的整体评级。围绕“旅游消费升级”主题，我们看好景点行业中的休闲度假景区、旅游演艺主题景区，看好旅游综合服务行业中的出境旅游服务、免税购物、在线旅游服务等子行业。看好其中行业进入门槛高、行业整合能力强、有异地扩张能力的中青旅  （600138 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国国旅  （601888 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宋城股份、腾邦国际  （300178 股吧,行情,资讯,主力买卖）、众信旅游  （002707 股吧,行情,资讯,主力买卖）和锦江股份  （600754 股吧,行情,资讯,主力买卖）。在居民实际收入增长缓慢和休假时间难以增加的前提下，我们对一般观光景区的游客、收入增速持谨慎态度。我们认为积极打造旅游全产业链的峨眉山A  （000888 股吧,行情,资讯,主力买卖）和丽江旅游  （002033 股吧,行情,资讯,主力买卖）等优质自然景区存在交易性机会。

　　风险提示:资金利率中枢上升、重大疫情和自然灾害。