能源局牵头煤炭行业洗牌 龙头11股被激活

　　露天煤业:煤价低位徘徊,褐煤企业经营艰难

　　露天煤业 002128

　　研究机构：山西证券 分析师：张红兵,孙涛 撰写日期：2014-03-04

　　去年公司业绩下滑41.89%。13 年公司实现营业收入62.21 亿元,同比下降9.45%;营业成本为44.72 亿元,同比增长2.63%;营业利润为10.72 亿元,同比下降41.14%;利润总额为10.62 亿元,同比下降41.70%; 归属于母公司净利润为9.14 元,同比下降41.96%。公司拟以2013 年12 月31 日总股本13.26 亿股为基数,每10 股派1.00 元(含税)。

　　去年四季度业绩环比增长较大。公司去年第四季度营业收入为17.43 亿元,同比下降15.32%,环比增长16.16%,营业成本为12.23 亿元,同比增长14.23%,环比增长9.17%%,利润总额为3.62 亿元,同比下降57.5%,环比增长71.72%,归属于母公司净利润为3.23 亿元,同比下降55.93%,环比增长81.85%。我们认为去年四季度煤炭价格大幅反弹是公司业绩增长的主因。

　　去年公司煤炭业务经营指标降幅较大。13 年公司实际生产、收购原煤4500 万吨,同比降低3.33%;销售原煤4500 万吨,同比降低31.2%; 公司煤炭业务毛利率为27.79%,同比下降8.6 个百分点;公司吨煤售价为132 元/吨,同比下降12.54%;公司吨煤净利润仅为19.68 元,同比下降43.77%。

　　投资评级: 公司煤种主要为发热量偏低的褐煤,吨煤净利润不到20 元,抗煤价下跌能力减弱,公司虽从产、运、销三方面强化管理,但我们认为14 年若未有强有力的投资政策以及极端天气的出现,煤炭市场仍不容乐观,煤价上涨动力不足,公司经营压力偏大,业绩难有改善, 我们维持“中性”评级。

　　风险提示:下游行业不振影响煤炭需求,煤价大幅下降;环保力度不断加强,带来的政策风险。