能源局牵头煤炭行业洗牌 龙头11股被激活

　　兖州煤业:预计14年不再受减值及汇兑损失困扰

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-04-01

　　13年业绩同比回落76.3%,下半年成功扭亏

　　公司13年实现净利润12.7亿元,同比回落76.3%,折合每股收益0.26元;其中兖煤澳洲因计提减值及汇兑损失,净利同比减少75.97亿元。

　　13年单季度EPS分别为0.1元、-0.59元、0.37元和0.38元。13年下半年扭亏,主要由于下半年使用18.6亿元专项储备、汇兑收益8.9亿元。

　　13年原煤产量同比增长7.5%

　　公司13年完成原煤产量7380万吨,同比增加7.5%;商品煤产量6700万吨,同比增加6.7%,兖煤澳洲和兖煤国际。商品煤销量1.04亿吨,同比增加10.8%,增量主要来自外购煤。公司外购煤增加,主要是考虑到未来产量释放,提前培育市场。

　　13年国内矿井吨煤成本同比减24%,预计14年仍有下降空间

　　公司13年吨煤综合成本397元,同比回落12%,其中国内矿井吨煤成本239元,同比减24%,主要通过专项储备使用、精简人员、减少掘进进度等措施。公司13年下半年开始控制成本,预计14年成本仍有下降空间。

　　公司内生成长优异,14年增量将主要来自转龙湾和金鸡滩煤矿

　　公司14年产量增长将主要来自于转龙湾煤矿(规划产能500万吨)和金鸡滩煤矿(规划产能800万吨)。此外石拉乌素矿(规划产能1000万吨)和营盘壕煤矿(规划产能1200万吨)也有望于2015年投产。

　　此前公司本部已经为在建矿井储备了约2000名生产人员,未来将逐渐派往建成矿井。此外伴随本部工作面减少,预计未来可调拨员工总量至少有4600多人。因此未来两年公司成本有望出现实质性性减少。

　　预计公司14-16年EPS分别为0.35元、0.51元和0.68元,

　　我们预计公司14年将通过会计套期保值,对冲汇兑损益对公司盈利的影响;按照目前的煤价,公司暂无再次计提减值准备的需要。公司估值优势一般,维持“持有”评级。

　　风险提示行业需求加速恶化,煤价超预期下跌。