能源局牵头煤炭行业洗牌 龙头11股被激活

　　盘江股份:国资改革有利于公司优化主业提升竞争力

　　盘江股份 600395

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王祎佳,李俊松 撰写日期：2014-03-18

　　事件

　　贵州省人民政府3月14日下发《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》

　　文件提出,将在三年内全面完成监管企业产权制度改革任务。国有资本布局明显优化,形成3户功能性投资运营企业、2户公共服务性企业,大多数竞争性企业实现产权多元化,发展成为混合所有制企业,具备条件的打造成为投资控股公司。不具备竞争优势的实现国有资本有序退出。

　　简评

　　社会资本进入省国资委监管企业有利于国有企业经营效率提升

　　文件提出,支持各类社会资本通过参股、控股或并购等形式和途径参与监管企业产权制度改革。其中2014年,3月底前完成监管企业产权制度改革实施方案的制定。2015年,监管企业集团层面及子公司产权制度改革取得突破性进展,投资运营公司规范运行,公共服务性企业保障能力显著提升。2016年,全面完成监管企业集团层面及子公司产权制度改革。

　　按照功能性、公共服务性、竞争性分类推进监管企业产权制度改革。监管企业集团层面产权制度改革要按照国家和省有关规定制定方案,经董事会或相应决策机构审议后,按程序上报省深化国有企业改革工作领导小组办公室组织审核,由省国资委批复后实施,其中涉及股权变动使国有资本不再控股或完全退出的,报省人民政府批复。

　　我们认为改革将有助于贵州省内国有企业实现混合所有制,各类社会资本将有机会实现对国有企业的监督管理,且此举也有利于资源向优质企业倾斜,并使国有企业有动力发展优势业务,抛弃原有经营困难、长期亏损的业务。

　　盘江集团是规划中企业,3年内实现产权制度改革

　　贵州盘江投资控股(集团)有限公司作为省内资源型竞争性企业,在三年中集团层面将通过引进战略投资者进行股权多元化改造,加强资源整合,加快产业转型升级,发展成为以煤炭开采及深加工为主、相关产业多元化的企业。子公司引进战略投资者,实现产权多元化,发展混合所有制。

　　根据文件内容,我们认为行动计划将有利于盘江集团加速整合煤炭资源,且作为贵州省仅有的旗下拥有上市公司平台的煤炭资源集团,其未来在省内煤炭资源的获得上将有绝对优势。通过企业产权制度改革,逐步引进战略投资者,未来公司将逐步剥离劣势业务,做强做精优势业务,且混合所有制的形成将有使公司有更强的动力为股东谋取高收益。

　　公司基本面并无好转,维持增持评级

　　从盘江集团下上市公司盘江股份的基本面看,目前公司精煤价格1020-1040元/吨(截止2月底);去年同期约为1250-1280元/吨,低200多元;与去年四季度基本持平。几个在产矿目前正常;技改矿金佳、火铺矿在正常调试生产中;公司马依矿已获得开工路条,但还没拿到国家发改委的核准,受矿难影响,目前无建设动作;恒普发耳矿也是停建状态。成本方面,公司在材料、人工上有所节约,但对总成本影响不大。集团公司下属响水矿目前没有安全生产许可证,无法注入,目前在产,受矿难影响证照工作放缓;六枝工矿资产质量、盈利能力较差,还尚未具备注入条件。公司于1月23日发布业绩快报,预减60-75%,折合EPS0.23-0.36,对应5.58元股价PE15-24倍,均值20倍。我们预计公司2014年EPS将为0.34元,对应当前股价估值15倍,在煤炭股中仍估值较高。

　　从基本面可以看出,目前在煤炭市场经历寒潮期间,盘江股份基本面并无大幅好转,且2013年业绩较不理想。但《行动计划》的下发,从长期看有利于公司优化股东结构,集中精力做强主业,提升企业经营效率。当煤炭市场转暖后,我们认为盘江股份仍是行业内的优质标的。