电信业开放再提速 工信部酝酿开放宽带业务(附股)

　　天源迪科:稳中求进,跨领域发展前景广阔

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成,王念春 日期：2013-11-27

　　优势业务未来增长稳定,外延机会或将更多

　　公司近年营收增长率逐年上升,并且毛利率始终保持在59%以上,远超行业平均水平,未来发展前景广阔。公司上下锐意进取,正积极开拓新行业新领域,试图将原有的软件人才优势充分发挥到移动互联网领域,借机进入新市场。

　　借力“4G”继“移动转售”东风,强化传统优势

　　随着4G建设高峰的临近,运营商为了保持用户黏性,必将提高服务质量,这将对其支撑系统提出更多要求,为公司带来新的订单。我们预计,未来几年4G将为公司带来3千万、1.2亿和2.1亿的收入增厚。近期,随着移动转售名单的出炉,新增虚拟运营商也将有运维支撑业务的需求。一旦形成合作,每家虚拟运营商将带来1千万左右的系统收入;如果合同中还包括了后续的运维服务,那将为公司增收6-7千万。与此同时,运营商方面也需要做转售相关的支撑系统,支出大概为2千万左右,重点也是在于后续的运维服务、需求变更。

　　控股金华威,成功实现一举多得

　　2011、2012年公司分两步实现控股ICT产品增值分销商金华威。优势在于:①出价合理;②摆脱公司业务过度依赖运营商的不利局面;③提高收入规模,有利于资质考核以及各类奖项的评比;④拓宽客户面,方便筛选出其中的优质客户后,公司与其在其他业务方面进行深入合作。

　　移动互联网、大数据、智慧城市多个热点构筑想象空间

　　收购广州易杰,公司进军移动互联网,目前,为苏宁开发的“云信”软件即将上线,与用友的合作也在积极推进之中。与此同时,凭借与政府、运营商良好的合作关系,未来,公司还将积极参与到大数据、智慧城市的广阔市场中去。并且,不排除在移动互联网、智慧城市、智慧医疗等相关领域做外延式的并购。

　　公司合理估值在16元,首次给予“推荐”评级

　　预计未来三年公司营业收入分别为10.9/15.2/20.3亿元,EPS为0.41/0.50/0.62元。公司主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求。我们认为公司中期合理估值在16元,相当于2014年32倍PE,考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破,估值具有一定吸引力,首次给予“推荐”评级。