券商评级：强攻行情将展开 25股值得满仓杀入

　　　　盛运股份:传统主业平稳,垃圾发电超预期

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐 日期：2014-04-09

　　事件:13年报业绩符合预期

　　2013年,公司实现营收11.7亿元,YOY37.86%;营业利润1.75亿元,YOY141.9%;扣非后净利1.38亿元,YOY111.2%;EPS0.65元,符合此前预期。公司拟每10股转增8股。同时公司预计2014年1Q实现净利3500-4000万元,YOY112-140%。

　　观点:

　　输送机械业务稳定增长。2013年,公司输送机械业务实现收入5.89亿元,YOY22%;毛利率28%,较上年增加4个百分点。公司传统输送机械业务继续保持稳定增长,且毛利率较之前略有提升,好于此前预期。年报中公司披露:截至13年末,输送机械业务有34,600万元在手订单,占13年收入的60%,预计未来两年该业务收入增速将维持15%左右的水平,毛利率保持稳定。

　　环保机械收入和盈利能力小幅下滑。2013年,公司干法脱硫除尘环保设备实现收入2亿元,YOY-30%;毛利率25%,低于我们此前预期。截至13年末,公司与客户签署16,974万元在手订单,占13年收入的83%,预计在新增订单的推动下,公司环保机械业务盈利能力将回归正常。

　　中科通用业绩好于预期。2013年中科通用合并9-12月收入2.26亿元,净利9256万元,远高于此前收购承诺全年收入3亿元、净利6749万元。中科通用本期确认投资收益1634.8万元,其中:确认1-8月投资收益-85.6万元,确认10%股权账面与按公允价计量的份额比较差额1297.6万元,确认其他综合收益转投资收益422.8万元。

　　垃圾焚烧电厂陆续开工建设。年报中披露,辽宁锦州(800t/d)、辽宁阜新(800t/d)、安徽宣城(600t/d)、江西鹰潭(500t/d)的垃圾焚烧电厂已经开始开工建设;山东枣庄(1000t/d)、辽宁辽阳(800t/d)、西藏拉萨(1050t/d)、山东招远(500t/d)、贵州凯里(1050t/d)等电厂将于14年4-8月开始动工建设;山东苍山、辽宁瓦房店、河南周口、内蒙巴彦淖尔、山东金乡等电厂正开始筹建。垃圾焚烧电厂开工进度略快于此前预期,以电厂18-24个月的建设周期来看,公司垃圾焚烧电厂将从15年开始陆续投产,在此之前将持续拉动公司焚烧炉设备销售及专利权转让收入增长。

　　丰汇租赁业绩好于预期。2013年参股45%的丰汇租赁为公司贡献投资收益8950万元,YOY94%,高于此前公司收购时的预计投资收益8000万元;同时公司预计2014年1Q丰汇租赁将实现投资收益900万元。

　　结论:

　　2013年公司传统主业进入平稳增长期,输送机械和环保设备销售额总体保持平稳增长。公司转型固废处理业务为公司打开业绩增长空间,伊春、济宁等电厂投产,辽宁锦州等4个电厂开工建设、山东枣庄等5个电厂在14年开工建设,有效的拉动焚烧炉设备销售和专利权转让收入增长,此外公司运营BOT项目将从15年起陆续投产,为公司贡献业务。预计14、15年公司EPS1.2元、1.6元,PE22、16倍,看好公司转型垃圾焚烧业务的前景,维持“强烈推荐”的评级。