券商评级：强攻行情将展开 25股值得满仓杀入

　　　　兴源过滤:业绩超预期,公司处于高成长通道

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：郑川江 日期：2014-04-09

　　投资建议

　　维持前期报告观点,公司作为优秀的浙江民营企业,管理层思路灵活,目前水处理行业非常活跃,加上浙江省政府高度重视带来的行业反转机会,公司压滤机和疏浚业务将迎来高成长,业绩高增长可期。2013-2015年业绩预计为0.18/0.55/0.9元,我们参考2015年45倍,给予目标价40.5元,维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:兴源过滤公布2014年第一季度业绩预告。 内容:公司销售收入较上年同期增长30%-35%,为7681.61万元-7977.06万元,归属于上市公司净利润为776.92万元-893.45万元,同比增长100%-130%,超出市场预期,符合我们的预期。

　　长城观点:

　　一、业绩超预期,行业进入反转。1、从收入端看:公司一季度收入增长再创新高,这主要是因为:一、行业反转形成,去年由于下游工业行业不景气造成公司压滤机业务低迷,今年随着各地对于污泥问题的日趋重视,压滤机需求不断发酵,带来大量市政污水和工业污水的订单,公司营收情况好转。另外公司13年的预收款不断增加,从侧面验证了行业的反转。二、去年8月管理层人员职位调整,对销售工作更加重视,公司订单不断增加,一季报预告也体现这一转变。2、从利润端看:公司盈利能力也在不断加强。一、公司利润增长幅度高于收入增长幅度是政府补贴收入和资金利息收入的大幅增长,而且在前3年公司一直享受高新技术企业的15%所得税优惠政策,今年前3季度由于尚在复审申请之中,所得税率暂为25%,如果申请成功,公司净利润预计达到1000万左右,增长幅度更大。二、公司净利润率在13年跌落到4%,但从一季度预告数据看,最新净利率在10%-12%之间,公司盈利能力恢复正常水平。

　　二、公司未来进入高成长通道:1、收购浙江疏浚带来业绩高增长:2013年底浙江省作出了“五水共治”的决策,即治污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水,明确提出以治水为突破口推进转型升级。浙江疏浚在环保疏浚领域有很强的竞争优势,在浙江省内获取项目能力强,虽然浙江疏浚承诺2013-2015年业绩为3,023.91万元、2,998.34万元、3,010.98万元,但未来超预期可能性高,随着14年中报将浙江疏浚并表,公司中报业绩将进一步大幅增长。2、未来有望形成大环保平台:大股东兴源控股还有浙江水美等环保资产,浙江疏浚完成后市场或将对浙江水美进一步整合预期不断提升。浙江水美具备前端污水处理,截留污染物能力,浙江疏浚清理存量水体污染物,改善湖泊水质,兴源过滤上市公司对污泥后处理,通过三块业务整合,以及和其他科研所合作,公司搭建大环保平台的思路逐渐明晰。按照浙江省2014年投资652亿估算,浙江疏浚和上市公司每增加1%市场份额,对应订单6.5亿,相比现有上市公司和浙江疏浚2013年6亿收入就可以翻倍。

　　投资建议:维持前期报告观点,公司作为优秀的浙江民营企业,管理层思路灵活,目前水处理行业非常活跃,加上浙江省政府高度重视带来的行业反转机会,公司压滤机和疏浚业务将迎来高成长,业绩高增长可期。2013-2015年业绩预计为0.18/0.55/0.9元,我们参考2015年45倍,给予目标价40.5元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:“五水共治”执行力度低于预期。