券商评级：强攻行情将展开 25股值得满仓杀入

　　　　邦讯技术:进军可穿戴领域,物联网运营体系初步形成

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：周炎 日期：2014-04-09

　　邦讯技术公告拟收购凌拓科技100%的股权,进军可穿戴设备领域。通过此次收购并结合公司此前在手机游戏及智能家居上的布局,邦讯技术的物联网业务运营体系初步形成,未来存在做大做强的可能。并且公司传统网优业务后周期受益4G,整体符合“4G+转型”的逻辑,预计13-15年EPS为-0.33/0.43/0.56元;考虑收购增发摊薄后,预计14-15年备考EPS为0.54/0.82元,维持“审慎推荐-A”。

　　收购凌拓科技,进军可穿戴设备领域。可穿戴市场尚处于行业发展的初期,邦讯技术提前布局有望充分享受行业未来景气度。凌拓科技是国内领先的可穿戴设备商,具备成熟产品和实施案例。根据目前在手订单预估,凌拓科技2014-2016年交付金额分别为1.27亿、1.73亿、1.80亿元,将保障公司完成业绩对赌,14-16年至少增厚净利润2,500万、4,000万、5,500万。

　　此前公司已布局手机游戏与智能家居,物联网运营体系初步形成。通过本次收购并结合公司此前的布局,将形成“邦讯技术-邦讯物联网-邦讯互联网”的框架体系,以“软件-硬件-平台”为基础的线上线下相结合的物联网业务运营体系将初步形成。

　　传统网优业务后周期受益4G。网优行业的拐点目前尚未出现,我们判断邦讯技术一季度仍存在亏损的可能。但公司的订单正在逐渐转好,预计下半年4G大网正式投入使用后,将会将达对家庭基站、MDAS等新品的投入,公司在新品的研发优势有望转化为收入增长。

　　符合“4G+转型”的逻辑,维持“审慎推荐-A”投资评级。综合公司现有资源和规划路径来看,存在做大做强的可能。目前尚处于其平台化战略的第一步,即产品体系搭建和渠道整合阶段,对于公司的远期规划,建议投资者且行且观察。若成功收购凌拓科技,其可穿戴产品在国内外将极具竞争力,并且网优业务后周期受益4G,今明两年传统业务会有一定支撑。预计公司13-15年EPS为-0.33/0.43/0.56元;考虑收购增发摊薄后,预计14-15年备考EPS为0.54/0.82元,维持“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示:运营商网优投资进度放缓、收购失败风险、新业务发展低于预期。