券商评级：强攻行情将展开 25股值得满仓杀入

　　　　美亚光电:年报符合预期,预计14年业绩增长开始加速

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：付伟琦,李博 日期：2014-04-09

　　公司业绩与快报一致。

　　公司2013 年实现收入5.68 亿,同比增长9.5%,净利润2.08 亿,同比增长23.4%,每股收益0.80 元,经营性现金流1.95 亿,与净利润基本一致。公司毛利率逐季提高至56.29%,同比提升4.34%,净利率36.65%,同比提升4.11%。

　　高毛利率的CT 设备逐步放量,杂粮色选机品类进一步丰富。

　　公司在山东、安徽、福建等省份已打开口腔CT 市场,全年销售61 台,同时已完成15 个省市布点工作,有望进一步带动销售的快速增长。X 射线异物检测设备收入3173 万,其中轮胎检测设备贡献收入约2000 万,我们预计轮胎机14 年收入增幅超过100%。杂粮色选机品类进一步丰富,我们预计玉米色选机将成为亮点,带动杂粮色选机业务收入大幅增长。而杂粮色选机、口腔CT 及X 射线异物检测设备毛利率均高于60%,我们相信这将带动公司综合毛利率及净利率进一步提升。

　　基于光电信号识别与图像重建的平台型公司,产品储备丰富。

　　从目前技术储备看,公司已完成重金属、农药残留物以及以黄曲霉为代表的毒素检测设备研发。在全社会对食品安全问题日益重视的背景下,公司相关设备有望迎来高速增长。而CBCT 销售网络的形成,应会将有助于公司进一步布局种植牙产业链,打开成长空间。我们认为,2014 年是公司业绩加速增长年,新产品的放量有望带来业绩超预期增长。

　　估值:维持“买入”评级,目标价55 元。

　　我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型得到 55 元目标价(WACC 为9.3%),对应13-15 年P/E 估值分别为69x/52x/40x。