券商评级：强攻行情将展开 25股值得满仓杀入

　　　　天壕节能:受益水泥行业回暖,一季度业绩超预期

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2014-04-09

　　事件:2014年4月4日,公司公告了第一季度业绩预告,归属上市公司股东的净利润同比增长58.51%-74.36%,盈利2000万-2200万元,业绩超预期。

　　点评:

　　公司一季度业绩超预期,同比大幅增长。公司2014年第一季度净利润同比大幅提升,相比2013年36.66%的增速,约提升了22-38个百分点。主要原因是公司在2013年中后期有多个余热发电合同能源管理项目投产,导致相应项目在2014年一季度的售电量较去年同期相比有较大增长。并且随着项目的增多,公司相应的增值税返还收入也有增多,并直接体现为公司盈利。

　　水泥行业逐渐回暖,公司售电量有所受益。据公司公告,一季度大部分水泥余热发电合同能源管理项目售电量较去年同期有较大增长。公司已运营的23个项目加上公司在2013年投产的5个项目中水泥项目占到15个,由于过去两年水泥行业产能过剩导致水泥价格下跌,经过近年来产能逐步消化以及受到政府淘汰落后产能政策的影响,水泥行业逐渐回暖。公司受益于行业回暖,发电量与售电量相比去年同期增长较大,从而使得公司一季度业绩有较大幅度提升。

　　维持 “推荐”评级。鉴于国家政策的支持和合同能源管理模式的余热发电行业的高需求,公司未来三年还会有多个项目达产,业绩有望实现快速增长,维持13、14、15年EPS分别为0.37元、0.50元、0.66元。以4月4日收盘价12.70元计算,对应13、14、15年PE分别为34倍、25倍、19倍,维持推荐评级。

　　风险提示:项目运营状况受到下游行业开工率影响。