券商评级：强攻行情将展开 25股值得满仓杀入

　　　　华泰证券:布局互联网金融

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：贺立,杨建海 日期：2014-04-09

　　华泰证券与网易签署三年合作协议,布局互联网金融:1)两者约定保持定期高层协调会,保证双方在战略上的深度沟通;2)网易将利用旗下各业务平台的宣传资源给予华泰证券在品牌、产品、业务接入等多层面的支持;3)网易或其关联公司在相关产品或频道增加证券开户功能或入口,引导用户在华泰开户,合作期间网上开户业务为独家合作;4)在研究、资管等业务方面探讨进一步合作的可能性。

　　华泰证券属于经纪业务占比较高的大型国资券商:华泰证券的实际控制人为江苏国资委,属于大型国资券商。2013年上半年其经纪业务收入占全部营业收入的比例为47%,经纪业务营业利润占全部营业利润的比例为41%,经纪业务占比较高。

　　重点关注内容:1)华泰证券此前在行业内率先推出“万三网上开户”业务,是业内较早思考经纪业务网络化的券商,但受制于内外部的压力而并未大范围实施。此次公司与网易全方位合作(其中网上开户为独家合作),我们需要重点关注其转型决心,关注其是否将“万三”甚至更低的交易佣金在互联网端全面铺开。若是,则对整个行业及华泰证券自身(存量客户利益较大)都将产生重要冲击;若否,则华泰与网易合作的客户导流效果或受明显影响。2)华泰证券作为国资背景企业,其在业务进行显著转型时的战略执行力需重点跟踪。3)网易虽是重要的门户互联网公司,但与BAT 差距明显,在更为重要的移动互联网端也并无优势资源,或影响华泰未来在经纪业务互联网化上的空间,而这是两者在互联网金融合作方面的基础资源。

　　投资建议:未来券商与互联网公司的合作或渐成常态,合作双方本身的特性尤为重要。目前华泰证券2014年的PB 仅1.2倍,在券商中具有估值优势,其在大中型券商中率先触网或引发短期交易性机会,但考虑到其较高的经纪业务占比、国企机制、网易在移动互联网时代的布局等因素,我们认为其在互联网金融方面的探索尚存不确定性,能否推出重量级的互联网金融产品至关重要。我们给予其增持-A的投资评级和11元的目标价,对应2014年1.6倍PB。

　　风险提示:战略执行受压;投资环境恶化。