券商评级：强攻行情将展开 25股值得满仓杀入

　　　　TCL集团:游戏快速适配、多屏融合突破超越同类公司

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王念春 日期：2014-04-09

　　事项:

　　近期,公司携手联通宽带、ATET、Gameloft和京东等企业联合打造“游戏电视生态圈”,推出游戏电视E5700和E6700、游戏主机T2,于4月9日在京东预售。

　　内容:

　　基于Android平台打造游戏电视生态圈

　　基于Android系统,建立开放式游戏平台。近期,公司推出游戏电视E5700和E6700、游戏主机T2、游戏手柄,适用于所有Android游戏。携手联通宽带、ATET、Gameloft和京东等顶级企业联合打造“游戏电视生态圈”:

　　公司:负责硬件制造和运营;

　　ATET及联通宽带:平台合作方,ATET是国内一线专业Android智能游戏手机软件开发的公司,与联通形成电视和手机的双屏融合平台,同时实现了计费平台;

　　Gameloft:全球顶级手游公司,负责提供游戏内容;目前游戏平台上提供的《现代战争4》、《GT2赛车》等精品游戏带给消费者很好的体验感受,达到X-BOX的体验水准,总体将电视游戏由体感、轻度游戏引向重度游戏;

　　京东:作为首销渠道,公司的翰林汇(IT分销渠道)、传统多媒体电视渠道、游戏专业渠道等多种渠道也将参与分销。

　　ATET、Gameloft、联通、京东是公司的核心合作方,除此之外,公司也在与完美世界、EA、触控科技、掌趣等开发商进行合作。

　　一键云适配技术领先,游戏来源得到明显改善

　　游戏生态圈在目前主要是三类:

　　基于windows之下开发的PC微软游戏生态圈

　　基于IOS操作系统下的游戏生态圈

　　基于Android操作系统下的游戏生态圈

　　此外还有类似X-BOX的封闭独立游戏生态圈。

　　基于Windows系统下开发的游戏生态圈基本上为微软所独占,苹果则是独占IOS系统下的游戏生态圈,基于Android操作系统下的游戏生态圈最为开放,这也就是其近期发展最为快速的原因。

　　但由于基于Android操作系统下开发的游戏都是适用于手机和PAD屏,是通过触摸来操控的,但是电视屏却不是触控屏,不能通过触摸来操控,这就使得过去Android操作系统下开发的游戏移植到电视上都要进行操控上的适配开发,以往每款游戏都需要大概1-2个月时间进行适配,这样的适配开发给游戏开发商、电视厂商带来了相当多的繁琐工作,是导致电视游戏来源不够丰富的重大障碍,游戏开发商也因此而不愿意开发适合电视的游戏。

　　此次TCL多媒体与ATET合作在Android游戏移植到电视上的最大突破是实现了快速操控适配,我们在公司研发实际体验感受到可以在几秒钟内实现操控适配,新下载的游戏适配时间也不超过1分钟,这一点使得电视游戏来源得到明显的改善。同时TCL多媒体表示在该技术上ATET与公司有排他性合作协议,认为至少两年内其他电视厂商无法实现快速的游戏操控适配。对这一点我们也同时调研询问了同类电视公司,的确目前都存在需要进行1-2个月游戏操控适配的问题,但未来是否能两年内保持这样的领先优势,需要进一步的观察。从目前时点来看,TCL多媒体与ATET实现的Android游戏快速操控适配到电视上,比起其他品牌上的游戏来源和体验感受而言,是相当大的提升和改善。该技术目前是公司独家拥有,可实现所有Android游戏的一键云适配。

　　自2012年开始,公司开始研发自动适配技术,将手机、PAD端的游戏快速适配到电视上,无需针对每个游戏进行适配,从而实现Android游戏的无缝转移;同时,支持联网、局域网游戏跨屏(手机、PAD、电视)多人对战。就我们了解,现有的Android游戏预计有一半或以上适合在电视大屏幕上玩,因此在该技术的支持下,公司能快速扩充游戏内容。未来随着电视游戏市场的扩大,Android游戏开发商也将更加注重游戏在电视屏幕的适用性,从而提供更好的游戏内容,形成行业的良性循环。

　　支持联网、局域网游戏跨屏(手机、PAD、电视)融合

　　在实现了Android游戏快速适配的基础上,用户可以在碎片时间在手机、PAD上玩游戏,保存进度后回到家中在电视上继续玩,仍然是同一账号,实现了游戏跨屏融合。

　　跨屏融合与游戏快速适配是公司的游戏平台超越其他电视同行的最大突破点。

　　用户可以购买新购臵公司的游戏电视,配合购买游戏手柄进行使用,或者购买公司的游戏主机和游戏手柄进行使用。

　　公司认为2014年公司将通过IT分销平台翰林汇进行销售、通过TV销售渠道和专业游戏销售渠道这三类方式进行销售,初步公司估算认为2014年至少能够销售100万套游戏手柄。

　　支持联网、局域网游戏跨屏(手机、PAD、电视)融合

　　在实现了Android游戏快速适配的基础上,用户可以在碎片时间在手机、PAD上玩游戏,保存进度后回到家中在电视上继续玩,仍然是同一账号,实现了游戏跨屏融合。

　　跨屏融合与游戏快速适配是公司的游戏平台超越其他电视同行的最大突破点。

　　用户可以购买新购臵公司的游戏电视,配合购买游戏手柄进行使用,或者购买公司的游戏主机和游戏手柄进行使用。

　　公司认为2014年公司将通过IT分销平台翰林汇进行销售、通过TV销售渠道和专业游戏销售渠道这三类方式进行销售,初步公司估算认为2014年至少能够销售100万套游戏手柄。

　　后期的服务收入值得期待

　　公司搭建的游戏平台,可通过多种方式臵入公司的各类产品中:

　　游戏电视:游戏电视和手柄可享受极致的游戏体验;

　　内臵游戏平台的智能电视:公司现在大部分的智能电视将内臵游戏平台,配上手柄后可享受游戏体验;

　　游戏主机:对原有电视、其他品牌的电视,可通过连接游戏主机实现平台内所有游戏体验。

　　通过多种方式可提高游戏平台的覆盖面,未来的服务收入值得期待,如部分游戏下载收费、道具等收入。与手机、PAD不同的是,电视系统是一个半封闭的系统,是基于Android底层的开发,因此“刷机”的难度很高,从而更能保障在游戏电视、游戏主机销售后游戏的付费等将在公司的平台上进行、参与后期收入分成。目前推广期间如《现代战争4》游戏是免费的,公司将在2014年6月份开始收费,预计每户实现一年100元游戏消费开支值得期待。参考91平台是约30%收入来自于游戏下载收费。公司未来计划按三步进行发展:

　　一键云适配使得游戏平台上有尽可能多的游戏

　　在游戏大厅里挑选适合电视的游戏

　　针对电视用户进行游戏开发,与CP进行联合开发

　　电视游戏市场潜力巨大,手柄游戏将成为智能电视游戏的重要方向

　　我国电视游戏市场潜力巨大。国外的电视游戏市场规模庞大,2006年美国电视游戏市场规模就达到125亿美元、日本达2770亿日元。国内电视游戏市场非常小,但网游、手游已初具规模、且保持快速增长,据艾瑞咨询发布的数据,2012年我国网络游戏付费市场规模518亿元、同比增长19.4%,移动游戏付费市场规模52.1亿元、同比增长40.8%。由此可见,我国电视游戏实际上不缺乏消费者,日益发达的网游、手游体现出了国人对于游戏的热爱。若未来通过增加内容供应、出现一两款火爆的游戏带动消费热情、逐渐培养电视上玩游戏的习惯、提高电视主机性能来满足游戏的硬件要求等方式,电视游戏市场发展空间值得期待。目前,电视上玩游戏有三种实现方式:XBOX/PS/Wii等专业游戏机针对发烧友用户、基于机顶盒和智能电视等非专业终端的电视游戏针对大众市场,Android游戏机介于两者之间,针对有一定购买力的普通玩家。

　　手柄游戏将成为智能电视游戏的重点发展方向。截至2013年12月,中智盟会员厂商(海信、TCL、长虹)智能电视应用商店中游戏类应用占49%,游戏总量已达13200款,排名第一;智能电视应用商店用户应用下载量排行榜中,游戏类应用占比32.36%,排名第二。这表明在智能电视的运用中,游戏是非常重要的一部分,内容最丰富,下载量也高。从游戏种类来看,益智类游戏占比最多55.1%,其次是棋牌类游戏12.1%,角色策略类游戏排名第三占比10.5%,体感类游戏占比1.6%排名最末。智能电视游戏很大一部分是通过原移动互联网(手机、PAD等)游戏移植过来的,而最适宜智能电视操作的体感类和射击类游戏的内容比重占排行最末。由此可见,随着智能电视普及度的提升、厂商支付体系的成熟、盈利模式的逐渐清晰,专门适配于智能电视的优质游戏存在巨大市场潜力,手柄游戏将成为智能电视游戏类应用的一个重点发展方向。

　　目前,已有华为、中兴九城、金亚科技等正式发布Android游戏机或高端机顶盒,由于主机游戏经历了13年的禁令,电视游戏在国内的普及第一步是提高终端的普及度。

　　维持“推荐”评级

　　此次公司推出的游戏电视、游戏主机,打造开放式Android游戏平台,可为用户提供丰富的游戏内容;一键云适配技术领先,可实现手机、PAD游戏向电视游戏的无缝转移、多屏互动;通过多种方式和渠道提高游戏平台的覆盖面,未来的服务收入值得期待。

　　公司的战略转型方向正确,积极的人员及各项资源投入实施有效,新的产品结合服务的商业模式显现预计很快会呈现端倪,我们期待较好的成效显现。预计14/15/16年EPS0.28/0.31/0.41元,维持“推荐”评级。

　　我们建议应同时考虑TCL多媒体(1070HK)的投资机会,目前TCL多媒体只有43亿市值,游戏电视、游戏平台的突破最为直接利好于多媒体业务板块。

　　在2014年3月底公司对游戏平台进行了公测,但市场并没有引起充分的重视,股价没有得到有效反映,是由于对公司在游戏适配、多屏融合、支付体系解决上的理解不充分。我们需要提示的是虽然公司的电视游戏平台因此获得了相当多的游戏来源,但我们需要观察是否能否有一些明星款的游戏将用户吸引到使用电视屏来玩一些特定的新游戏,公司计划每个月推送一款明星款游戏。