券商评级：火速跑步进场 25股迎最后上车机会

　　　　伊利股份:伊利作为大众消费品龙头,有望享受估值修复

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：赵琳,王鹏,何淼 日期：2014-04-11

　　伊利股份属于沪港直通车交易范围

　　根据中国证监会公告显示,6个月后,沪港直通车将开展试点,主要涉及标的包含于上证380指数、上证180指数、A+H、恒生综合大型股指数和恒生综合中型股指数。伊利股份属于上证180指数成份股,属于沪港直通车交易范围。

　　伊利股份估值相对较低,具有较为明显的吸引力

　　根据我们预测,伊利目前股价对应14年PE为22.7倍(国际行业平均一致预期在20倍左右,其中蒙牛14年PE为28倍),PEG为1.1倍(国际行业平均一致预期在1.5倍以上)。我们认为,中国乳制品行业从成长期逐步进入成熟期,伊利作为全球乳制品行业排名12位的龙头企业,在国际化布局的背景下,PE和PEG水平应该享受溢价,目前估值具有较为明显的吸引力。

　　预计收入稳定增长,产品结构升级带动净利率持续上升

　　根据终端调研,我们预计2014年一季度:1)公司整体收入增长维持在12-13%,婴幼儿奶粉增长20%以上;2)产品销售结构升级明显,金典增长超过40%,金领冠增长超过50%;3)原奶平均采购价格在4.7元左右/公斤,较13年4季度高点回落接近0.2元/公斤。

　　估值:重申Key Call,建议买入

　　我们预计14-15年EPS分别为1.73/2.13元,同比增长40%/23%(14年主业增速),12个月目标价50元(基于瑞银VCAM现金流贴现模型,WACC为6.4%),对应14/15年PE分别为29/23倍。