券商评级：火速跑步进场 25股迎最后上车机会

　　　　格林美:联手三井打造汽车拆解到再制造全产业链

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：桑永亮 日期：2014-04-11

　　事件:

　　2014年4月10日,格林美、三井物产、HONEST认为三方进行技术、资本与资源的全面合作,共同推进汽车零部件再制造事业,构造国际先进的汽车零部件再造产业体系,符合三方的共同战略利益及中国政府大力发展循环经济的产业政策。为了开展对本事业的可行性、经济性的研究,探讨以格林美作为第一股东,HONEST和三井东京以输入技术、资本为主的合作方式于武汉市成立三方合资公司的可行性,三方共同签署意向书。本意向书当事方应为本研究的目的,合作开展下述工作:①市场分析;②政策支持,法律调查;③成本分析;④收益分析;⑤业务运营模式的研究;⑥上述各项所附带的相关事项。

　　评论:

　　中国汽车拆解零部件再制造起步较晚,技术、规模与国外比存在较大差距。再制造是指采用现代技术,批量恢复汽车零部件尺寸、形位公差、性能等,形成近似或等同于新产品的再制造产品,是循环经济的重要组成部分,有巨大的经济和环境效益,被列为国家“十二五”战略性新兴产业。该产业在美日欧等国已非常成熟,但在中国,非法将报废汽车零件再拼装上路的多,而正规拆解再制造企业很少,因此再制造市场发展潜力巨大。

　　对于格林美,再制造是其汽车拆解产业链的延伸,可提高单车利润。格林美经过3年努力,积极开发报废汽车的拆解回收技术与业务,建成了中国领先的报废汽车拆解分离示范线,并规划建设武汉、江西、天津报废汽车处理基地。发展再制造业务,做到拆解零部件的最合理利用,也可提高单车利润水平。

　　与世界强手联合,实现技术与资源的大合作,大幅提升格林美报废汽车产业核心竞争力。三井是世界最大的物产公司之一。格林美携手三井,以武汉为基地,构建世界先进的零部件再造产业体系,形成报废汽车拆解回收利用到零部件再造全产业链,对推动中国报废汽车产业快速与世界先进水平对接意义深远。

　　我们维持格林美2014-2015年EPS预测0.32、0.39元(注:不考虑2014年融资),维持14.40元目标价,对应2014-2015年PE依次为45、37倍,维持增持评级。

　　风险提示:此次未签订意向书,后续具有不确定性。钴、铜等工业金属价格走势不确定。