券商评级：火速跑步进场 25股迎最后上车机会

　　　　格力电器:开始的开始?

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：纪敏 日期：2014-04-11

　　Q1预告盈利+50~70%宣告了2014良好经营的开始. 结合地产景气与格力的经营目标分析,也许应该留意行业的竞争格局是否正迎来变化的开始. 而资本市场或许更加关注的是低估值蓝筹能否以一种非鸡肋的方式演绎行情,即新风格的开始.

　　Q1预告,盈利+50~70%: 2014佳绩的开始?依稀可以记得,2013.Q4,格力收获了销售收入+36%和净利率10.3%的佳绩;那么时至今日,清楚地呈现在面前的已然是2014.Q1 盈利+50~70%的精彩预告。官方的解释是“具有自主知识产权的高科技新产品销售增长,产品结构持续优化,高端、变频空调占比提高;同时公司集团化精细管理进一步深入,成本有效下降,盈利能力提升”。从运动物理学的角度来理解,如博尔特百米冲刺后的惯性运动,格力在2014.Q1 同样也延续了2013.Q4 的强势。结合产业在线与渠道跟踪分析,预计收入+10~15%;参考原材料价格走势并结合2013.Q4 盈利分析,预计净利率水平或提升至8.5~9%(2013.Q1 的净利率水平为6%),因此大致可预期2014.Q1 盈利增长大约在60-70%(即业绩预告的上限区域);而2014的净利率水平将续写新高。预计2014年EPS4.6元,对应6.6xPE 和4.8%股息率,强烈推荐-A。

　　产业在线(2013-2014.2),市占率稳中略降…换一种竞争策略开始?来自于唯一的第三方统计机构,格力2012-2014.2 的市占率维持在40-45%之间。当大象仍欲起舞,而背景却是地产销售的下行似乎已经不仅是预期且原材料价格仍旧低位运行,那么踩踏现象所致使的行业生态变化则似乎难以避免。但从另一个角度来观察,其他流动负债科目在2013.Q3 已然达到244.08亿;即便如《ASong of Ice and Fire》中那般深陷行业寒冬,于格力而言亦无所畏惧。

　　市场风格:低估值蓝筹的行情是否能以一种非鸡肋的方式开始? 睿智的人们总是说“以创业板和中小板为代表的新经济主题或仍处于下跌中继;热点难以聚焦的弱市环境中,低估值防御性配置仍为当前之时务”; 其实,另一种更乐观的论调也许会期待低估值白马的行情能以更激情的方式演绎,那么,引发今日热议的沪港股市互联互通是否能带来另一种新的开始?q 风险提示:地产景气下行超出预期、行业跨界渗透快于预期