券商评级：火速跑步进场 25股迎最后上车机会

　　　　片仔癀:片仔癀系列稳定增长,日化产品有望提速

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2014-04-11

　　事件描述

　　片仔癀发布 2013 年年报:公司实现营业收入13.96 亿元,同比增长19.19%;实现归属上市公司股东净利润4.3 亿元,同比增长23.31%,对应EPS 2.73 元;扣非净利润同比增长26.72%。公司拟每10 股派11 元(含税)。

　　事件评论

　　业绩符合预期:2013 年,公司分别实现收入13.96 亿元、净利润4.3 亿元,分别同比增长19.19%、23.31%,业绩符合我们的预期。其中,药品销售收入12.77 亿元(商业子公司实现收入5.42 亿元),同比增长17.32%;日化销售收入1.08 亿元,同比增长37.02%;食品销售收入435.14 万元。

　　2013 年公司毛利率提高1.65 个百分点,主要因成本下降所致,销售费率下滑1.21 个百分点,管理费率提高1.37 个百分点,财务费率下降0.39个百分点。

　　片仔癀系列国内外需求旺盛,具备持续提价空间:2013 年,片仔癀系列国内外需求依然旺盛。分地区来看,境内销售收入约4.7 亿元,同比增长15%左右;境外销售收入2.7 亿元,同比增长约33%。片仔癀主要成分是天然麝香和天然牛黄,均为具有资源属性的稀缺药材。受制于天然麝香配额,片仔癀产能受限,供不应求,未来具备持续提价空间,预计每年将提价10%-15%左右。

　　日化业务有望提速:2011 年底,片仔癀牙膏上市,与此同时,公司与华润设立合资公司。2012 年底公司设立片仔癀电子商务子公司,通过网络销售日化和保健品。2013 年6 月,华润获得片仔癀牙膏的独家经销权。

　　2013 年,公司日化药妆业务收入过亿,同比增长37%。借助华润商超、药店等销售渠道,未来公司日化业务有望加速增长,成为新的业绩增长点。

　　维持“推荐”评级:片仔癀资源属性强,产品供不应求,仍然具备持续提价空间。与华润合作后,日化业务有望加速增长,成为新的利润增长点。

　　预计公司2014-2016 年EPS 分别为3.17 元、3.80 元、4.69 元,对应PE 分别为25X、21X、17X,维持“推荐”评级。