医疗器械股再添利好 基金重仓驻扎16股

　　【个股解析】

　　爱尔眼科：制定合伙人计划，加速增长态势形成

　　研究机构：海通证券日期：2014-4-9

　　事件：

　　爱尔眼科公告将实行“合伙人计划”。通过核心人才作为合伙人股东与爱尔眼科共同投资设立新医院，等新医院达到一定盈利水平后，通过发行股份、支付现金或者两者结合等方式以公允价格收购合伙人持有的医院股权。本计划将提交4月25日股东大会审议。

　　公司将加速全国扩张，实现2020年收入100亿目标。截止2013年底，爱尔眼科已经有医院网点49个，覆盖23个省市。按照公司计划，未来将覆盖60％地级市(约200个)，2020年收入100亿。这意味着未来7年不到的时间，网点数量要扩张到目前的4倍以上，销售收入要达到目前的5倍以上，为达到这一目标，公司需要走快速扩张之路。

　　合伙人计划将加速公司扩张速度。合伙人计划的实质是“公司搭台、骨干唱戏、资源共享、高效激励”。通过这一计划能够最大限度的激发核心骨干的创造力和能动性，使得新医院尽早盈利。这一计划的实施将加速公司的扩张速度，并且给公司核心人才提供了巨大发展空间，也有利于公司引入高端技术、管理人才。

　　未来公司增长将有多个动力推动。在新模式的推动下，爱尔未来的增长来自于以下几个维度：1、加速扩张获取更大的市场份额；2、视光业务等新业务的快速增长；3、全飞秒和ICL技术推广带来的单价提高。

　　作为专科连锁龙头公司，加速增长的态势已经形成。医疗服务是14年医药板块最确定的投资主题，而专科连锁依然是目前最成熟的盈利模式。爱尔是所有专科连锁业态中最能满足可复制性的。通过“合伙人计划”的实施，爱尔能够最大程度的解决人才瓶颈，未来公司发展加速增长的态势已经形成。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为3.05亿、4.12亿、5.75亿元，同比增长36.3％、35.4％、39.4％。按总股本4.33亿股，对应EPS分别为0.70元、0.95元、1.33元。给予2015年50倍PE，6个月目标价47.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示。医疗服务板块估值较高，市场风格转化有可能导致股价波动。

　　迪安诊断：年报符合预期，2014年值得期待

　　研究机构：齐鲁证券 日期：2014-4-9

　　事件：

　　2014 年4 月8 日，公司发布2013 年年度报告，全年实现营业收入10.15 亿元，同比增长43.75％；归属于上市公司股东的净利润0.86 亿元，同比增长43.04％；EPS 0.72 元，符合预期。另外公司公告2013 年利润分配预案，拟10 转7 派2 元。

　　点评：

　　公司2013 年实现营业收入10.15 亿元，其中诊断服务6.19 亿元，同比增长49.48％，这主要是因为浙江、江苏、上海、北京成熟地区合计收入增速达到36.56％；其他培育期实验室收入规模合计超过1 亿元，同比增速达192.11％。诊断产品3.96 亿元，同比增长35.62％，其中代理业务因增加德国欧蒙和法国梅里埃等产品线，总体业务增速达32.3％；而检验科试剂集中采购业务比2012 年增长了57.5％。

　　公司综合毛利率为37.11％，同比增加了1.4 个百分点，主要是在规模效应下，诊断服务的毛利率进一步提升所致。公司三项费用率为25.96％，同比增加了0.93％，主要是因为股权激励费用以及新增佛山、武汉以及重庆实验室的影响。

　　2013 年公司山西、黑龙江两家实验室获得医疗机构执业资格(山西实验室采用参股加管理输出方式)，并启动了昆明、天津、长沙、昆山等市场的调研和合作洽谈，预计2014 年能够完成这些实验室的建设；目前，公司已建或在建的实验室数量达到17 家(13 家已建+4 家在建)，基本实现了“全国覆盖、地区渗透”的“连锁化、标准化、规模化”的发展格局。公司顺应医改趋势，不断优化和推进PPP(Public PrivatePartnership)模式，如温州瓯海区、重庆江北区等，已形成了区域集中检验平台运营模式与标准体系；公司重点推进医院检验科托管模式，目前，已与近30 家医疗机构形成了紧密型合作关系。另外，公司创新业务模式，如司法鉴定业务、CRO 业务以及健康体检业务均取得突破性进展。