医疗器械股再添利好 基金重仓驻扎16股

　　和佳股份：医院建设项目将迎来大发展期

　　研究机构：安信证券 日期：2014-4-2

　　与新疆最大医院达成4亿订单，医院建设项目再下一城。公司近日与新疆维吾尔自治区人民医院(以下称“人民医院”)、新疆维吾尔自治区人民医院北院(以下称“北院”)签订了《合作框架协议书》，要点：1)合作对象盈利能力强：人民医院是新疆地区最大三甲医院， 2013年年收入约为20亿元。北院是隶属人民医院领导的二甲医院；2)合作项目范围广：人民医院和北院全权委托公司负责北院病房楼项目的整体投融资建设，包括：土建工程、医疗设备设施、医疗专业工程、室内装饰装修等。研报预计和佳的肿瘤治疗中心、血液净化中心、医疗信息化、制氧产品线有望在该项目中得以充分施展；3)投(融)资总金额约人民币4亿元；4)资金来源：由人民医院、北院双方自筹启动资金400万元，其余资金由公司以融资租赁、分期付款等金融方式提供。

　　■有望迎来医院建设业务大发展期。根据公司以往案例来看，研报预计该项目医疗设备的采购金额将超过合同总金额的一半，这将大大增强该项目的盈利性。医院建设业务本质是通过提供资金获得自有设备和产品、医疗技术(如细胞治疗)在医院的份额，公司紧扣县级(二级)医院的大发展契机，通过精选项目保证盈利。四大措施控制风险：1)注意负债率；2)分散项目；3)测算医院未来盈利能力；4)重点是医保报销项目。研报判断，公司医院建设业务在经过约1 年时间的探索以后，2014 年有望迎来快速增长，订单金额有望超预期，成为公司重要的增长引擎。

　　■持续探索新业务模式，看好其未来成长性。公司核心竞争力突出，一方面长于与医院的合作模式创新，另一方面，通过并购、代理不断拓宽产品线和业务类别，是医疗器械领域不可多得的平台型公司。根据研报前期的产业链调研情况，公司在细胞治疗技术，血液净化技术等方面的探索走在行业前列，预期未来将对公司业绩形成积极影响。

　　■投资建议：公司是县级医院发展的受益者，持续模式创新带来充沛成长性。

　　由于公司2013 年业绩略低于预期，研报小幅下调2014 年EPS，预测2013-2015年EPS 分别为0.40 元、0.65 元和0.98 元，维持“买入—A”的投资评级，12个月目标价35 元。

　　■风险提示：业务收入确认时点的不确定的风险，应收款较高风险。

　　东富龙：装备稳定增长，器械并购或有惊喜

　　研究机构：东北证券日期：2014-4-2

　　公司近年业绩稳健，股权激励为未来增长提供保障 公司目前总股本2.08 亿股，大股东董事长郑效东先生持股比例64.13％。公司近几年主营收入及利润均保持稳健增长。股权激励将为未来几年公司业绩提供安全垫：限制性股票激励计划解锁条件为：以2013 年为基准，2014 年、2015 年、2016 年营业收入增长和净利润增长率分别不低于20％、40％和60％，3 年复合增长率17％。

　　冻干装备领域仍有增长空间 公司经过数年发展，研发及生产实力逐渐提升，冻干系统已经超过冻干机成为公司最主要产品，更大的订单及更高的毛利显著提升了公司的盈利水平。公司已在冻干工程领域拓展，未来公司将从单纯的设备制造商逐渐转型为冻干工程总包商。在订单数量不变的情况下，单个订单金额将是目前的数倍。

　　由于冻干剂型具有各种优点，预计未来冻干剂型在目前药物类型中占比将逐渐提升，从而带动制药装备需求提升。新版无菌药品GMP改造虽然在去年底暂告段落，但是冻干剂型生产企业仅半数通过。

　　且GMP 标准逐渐提高是一个动态过程，制药装备更新换代是一个长期需求。从外部需求角度看，冻干装备市场空间至少还有一倍的提升空间。

　　医疗器械领域并购值得期待 公司通过并购逐渐进入医疗器械领域，控股典范医疗，参股建中医疗包装是公司“制药装备为主，医疗器械为辅”整体发展战略的开始。公司手持20 亿现金，其中至少有5 亿可以用以收购，未来更多的并购值得期待。

　　投资建议 研报预测公司2013、2014、2015 年EPS 分别为1.28、1.54、1.83 元，分别增长13.9％、21％、19％，目前股价对应PE 分别为23.6 倍、19.6 倍、16.5 倍。外延式并购将为公司带来业绩弹性，研报给予公司“推荐”评级。

　　风险提示 GMP 改造高峰后制药装备需求短期下滑风险；外延式并购失败风险；创业板整体回调风险。