券商评级：回调释放重要信号 21股现安全买点

　　　　美盈森:新客户开拓不断取得突破,新基地产能利用率持续提升

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：樊俊豪,郭海燕 日期：2014-04-15

　　公司近况

　　美盈森公告新获得Scotts、艾默生环境公司产品的包装供应商资质。2014年以来,公司已先后公告获得ZARA、Harmen、吉瑞科技(电子烟企业)、中兴通讯等知名消费品企业的包装供应商资质,公司新客户开拓不断取得突破。

　　评论

　　纸包装行业市场空间广阔,公司新客户开拓有望伴随2014年全年。突出的包装设计研发能力,一体化竞争优势(能满足客户包装相关全部需求,协助降低成本、缩短产品上市周期、提升品牌力),以及快速反应能力,使得公司能不断受到国内外品牌消费企业青睐。除了有优势的消费电子领域客户,未来中高端品牌消费品企业也将是公司着重发力的领域。

　　Scotts是一家澳大利亚知名草地肥料护理提供商,旗下有Osmocote、Lawn Builder、Miracle-Gro、Defender 和Roundup五个品牌。美盈森获得Scotts 包装供应资质,表明公司积极开发不同消费品类客户,客户结构日益多元化; 艾默生环境(艾默生旗下八大业务品牌之一)生产世界领先的空调压缩机、冷凝机组、流体控制元器件、空调和冷冻机零部件、电动机等设备。公司此前已获得艾默生网络能源公司的包装供应商资质,此次合作意味着公司与世界五百强企业艾默生的合作深度与广度进一步增强。

　　众多新增客户将有效提升公司3个新基地的产能利用率,利润弹性显现,有望驱动公司毛利率稳步提升。预计Scotts、艾默生环境将分别由主要由东莞、苏州美盈森供货。

　　未来成长路径清晰,业绩有望持续快速成长:①老客户订单放量;②消费电子、品牌消费品、军工等领域新客户不断取得突破;③外延并购,收购金之彩拉开了公司依托资金、平台优势进行行业整合序幕。

　　估值建议

　　维持盈利预测。预计2014-2015年EPS 分别为0.78元、1.12元,同比分别增长59.3%、44.5%。

　　重申“推荐”评级。我们看好纸包装行业广阔的市场空间,以及公司突出竞争优势与客户结构有望成为行业整合者,公司成长逻辑清晰,新客户不断开拓有望带来股价上涨契机。当前股价对应2014年PE 30倍(未来2年业绩复合增速51.8%),目标价31元。

　　风险

　　客户订单落实情况不及预期;原材料价格大幅波动。