重磅数据或续引政策春风 20只股值得提前布局

　　江海股份:收入增幅环比持续改善,业绩空间疑虑进步消除

　　江海股份 002484

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：孙金钜,王稹 撰写日期：2014-04-15

　　摘要:

　　维持“增持”评级,目标价36.8元。公司产品结构进步优化,铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大产品线布局基本完成。而单季收入增幅持续改善,将进一步消除市场对公司未来业绩增长空间的担忧。预计公司2014-2016年净利润分别为1.78亿、2.31亿、3.14亿元,对应EPS分别为0.86元、1.11元和1.51元。

　　单季收入增幅持续改善,将进一步消除市场对公司未来业绩增长空间的担忧。2013年公司实现销售收入和归属于母公司股东净利润分别为11.09亿元、1.29亿元,同比增长14.85%、32.11%,收入增速超我们预期,而净利润增速则略低于我们预期。从四季度单季数据看,收入和净利润增速分别为29.27%、17.96%,近五个季度收入增速第一次超过净利润增速。收入增速的明显改善将进一步消除市场对公司未来业绩增长空间的担忧。我们认为收入的边际改善一方面来自下游市场旺盛的需求增长,另一方面也跟产品结构的调整即单价和毛利率相对较高的工业类电容器的比重继续提高有关。而四季度净利润增速环比下滑我们估计跟公司提前确认部分费用(表现为销售费用和管理费用的高企)做盈余管理有关系。展望2014年,两块新业务高分子固态电容器和薄膜电容器有望给公司带来实质性业绩贡献。高分子固体铝电解电容器工作电压已达200WV,技术领先优势明显,处于持续投入扩产中。高压大容量薄膜电容器项目也已通过多家核心客户认证,批量生产稳定可靠,将在光伏发电、智能电网等领域发挥重要作用。

　　把握超级电容器行业加速发展机遇,超级电容器业务进入市场开拓关键期。作为国内电容器龙头企业,江海股份在超级电容器进行了积极布局,已经形成三条技术路线齐头并进的良好局面。我们预计活性炭超级电容器有望在2014年年中进入批量生产阶段,市场初步开拓基本完成。从日本ACT公司吸收合并过来的锂离子超级电容器试验性生产线进入调试阶段,正积极配合客户试样。而年初投资的VOLTA公司将会使江海在能量贮存等领域获得新的发展和机会。

　　催化剂:超级电容器在新能源汽车上的应用进一步拓宽。

　　核心风险:上游原材料出现大幅上涨,新产品客户开拓低于预期。