特斯拉大陆首秀倒计时 11股迎来集体爆发

　　　　长安汽车:多点发力抢占市场,量价齐升助涨业绩

　　长安汽车 000625

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：白宇 撰写日期：2014-04-15

　　投资要点

　　事件:长安汽车发布了2014年Q1业绩预告,净利润同比增长237%-273%。

　　单季度业绩与去年四季度基本持平,业绩增长其实在情理之中。结合同期公布的2013年业绩快报,我们可以看到2013Q4归母净利润在20亿元左右与2014Q1预计的18.5-20亿元基本相当。业绩占比贡献最大的长安福特虽然2014Q1总销量环比2013Q4下降8%,但自主品牌销量则环比大幅度增长,公司主要微车和乘用车生产基地重庆本部、河北长安、南京长安销量分别环比增长25%、113%、100%。长安马自达环比下滑25%的影响与长安铃木环比增长26%基本相互抵消。

　　长安福特2014年增长依然将领先众合资企业。虽然长安福特今年车型不多,但是正如我们年度策略所讨论的那样其整体销量结构明显优化:2014Q1翼虎、蒙迪欧在总销量的占比从2013Q4的14.5%、12.8%提升到17.4%、14.4%。同时随着2013年下半年投产的发动机基地及2014年即将投产的变速箱基地生产进入正轨长安福特的盈利能力也将继续提升,这两方面将有效弥补销量增长对业绩的拉动力放缓。我们看好长安福特的另外一个原因之外,福特在中国、在长安福特的重视力度仍然在加强,未来杭州基地的投产和更多的车型投入将使得长安福特在“供不应求”中高端市场继续释放潜力。

　　自主品牌终将开花结果。2013年公司大自主品牌的经营性亏损仍将在10亿元以上,但是我们认为多年的高强度投入效果2014年开始将逐步显现,在2013年销量达到38万辆后我们认为公司乘用车的盈亏平衡已经基本上达到,同时公司在各个产品细分市场的产品布局也已经基本达成未来在成熟平台上推出产品的成本将逐步下降。

　　福特之外的合资公司也渐入佳境。长安马自达、长安铃木、长安DS三家合资公司目前境况也在不断好转当中:长安马自达CX-5、新马3、全新B级车将拉动公司销量逐步恢复正增长;长安铃木虽不会有强力销量增长,但稳定的销量使其不会继续成为业绩拖累。最有看点的是长安DS,2014Q1虽然只有2600多台的销量,但是即将上市的DS5L目前来看定价合理有可能热销或将使长安DS业绩亏损低于预期。

　　投资策略。我们认为2014年乘用车行业自上到下的预期差来自于行业整体盈利能力的超预期:预计今年销量增长从去年的15%回落至8%,但在这种情况行业内企业业绩并不会向过去年份那样大幅下滑。长安的一季报部分验证这我们的这个思路:虽然长安福特销量环比下滑8%但是长安整体业绩基本与去年四季度持平。从长安汽车本身来看,长安福特近两年超越众合资车企的增长更进一步确定,自主品牌减亏亦有迹可循,我们上调公司的盈利预测,预计公司2013-2015年营收达到:346、418、510亿元,同比增长17%、21%、22%,净利润同比增长:142%、34%、25%,对应每股收益:0.75、1.0、1.27元,维持公司“买入”评级。