国务院支持推进三网融合 5股或有机会

　　歌华有线：对外合作步伐加快

　　13 年折旧摊销占收入比已然下滑，业绩开始好转：公司自2005 年开始模转数，09 年开始双向网改，资本开支增幅明显，导致业绩自07 开始一蹶不振，若非政府补助业绩下滑幅度更大，但折旧摊销占收入比已从13 年开始略微下滑，14 年下滑幅度更大，业绩预计开始转好。

　　双向网改基本完成，期待转型成功：(1)公司拥有北京地区500 万有线电视用户，13 年高清交互用户已达380万，占比76%；(2)在网络视频、IPTV、OTT 等新媒体的夹击下，有线运营商必须实现自我转型，否则将面临被替代的命运，公司基本完成双向网改造，可以像IPTV、OTT 等为用户提供点播、宽带等增值服务，期待转型成功。

　　对外合作步伐已然加快，建议关注：(1)公司于 1 月21 日，1 月27 日发布公告《与四达时代签署战略合作协议》拟在云游戏、IDC 机房、新技术及资本领域展开战略合作，《与北京邮政签署战略合作协议》拟在电视商城、电视DM 专刊、电视营业厅、数字版权等方面展开全方位、多层次合作、建立长期合作伙伴关系，并在13 年12 月25 日和百视通合作推宽带电视服务，14 年1 月27 日推出《电视院线》栏目，对外合作步伐已然加快；(2)以1月27 日收盘价来看歌华总市值91 亿，Q3 在手现金33 亿，500 万用户市值仅58 亿，而同为有线运营商的天威视讯，因能够为本地区用户提供双向业务，去掉在手现金6.3 亿，114 万用户市值37 亿，歌华若能够利用在手现金及双向网络为用户提供更多增值服务，在用户为王的时代，市值有很大增长空间，建议关注。

　　投资建议

　　维持前期盈利预测，预计 13-15 年EPS 分别为0.33、0.42、0.51 元，当前股价对应14 年PE 为20 倍，在传媒板块估值相对较低，维持“增持”评级，建议少量布局，虽有线网近些年受到新媒体冲击面临被替代命运，估值持续下移，被迫转型，成功与否也尚无法定论，但公司已开始积极对外合作，重点关注合作进展及国家有线成立后一系列政策，有望带来股价交易性机会，若能够成功转型，则将迎来股价反转。