“氢燃料”成北京车展一大看点 10股获注强心剂

　　国金证券：燃料电池行业重现曙光

　　14年1月PEMFC 燃料电池系统集成商Plug Power 获得沃尔玛、宝马等客户3200万美元订单，使得相关企业股价快速上涨，同时两家主要燃料电池堆厂商:Ballard Power 的毛利率已提升至27%，FuelCell Energy的毛利率也已转正，经历了近15年的沉寂后燃料电池行业又重现曙光；

　　燃料电池是真正的清洁能源:只要能保证燃料和氧化剂的供给，燃料电池就可以连续不断的产生电能，理想转化效率为83%，目前实际转换效率在45%-60%，内燃机的效率大约在30%-40%，且生成物主要是水，基本上不排放有害气体；

　　PEMFC、SOFC 和MCFC 是主流技术路线:目前商业化应用的燃料电池技术为质子交换膜、固体氧化物和熔融碳酸盐燃料电池，根据性能的不同，前者主要应用于汽车，后者主要应用于热电联产和固定式发电；

　　商业化逐步推进:燃料电池兴起于2000年，但是受制于成本迟迟没有商业化，随着近几年成本的下降，燃料电池在各个领域的商业化逐步推进，包括:家用热电联产、固定式发电、燃料电池汽车；

　　家用燃料电池产品在2009年初以ENE-Farm 名称在日本正式进入商业化阶段，目标到2015年ENE-FARM 年销售量达到50000台，2012年日本ENE-FARM 的销售量就达到了20000台，价格相比于2009年下降了50%，市场规模超过5亿美元；

　　2012年全球燃料电池电站安装量为120MW，同比增长50%，IT 企业的数据中心是燃料电池的主要应用场所，目前Bloom Energy 的燃料电池系统发电成本已经和光伏发电相当，2013年燃料电池出货量有望继续增长50%至187MW；

　　2013年以来，特别是随着Tesla 锂电池汽车的推出，汽车大厂开始加速合作开发燃料电池汽车，2015年现代和丰田将率先量产1000台燃料电池汽车，预计届时量产的成本有望从目前的10万美元降至5万美元，上汽集团也计划从2015年开始逐步推出商业化的燃料电池汽车；

　　行业催化剂:

　　燃料电池行业仍然处于大规模商业化的前夜，但是我们预计2014年行业可能会出现事件性的催化因素:燃料电池成本下降，BallardPower System 2014年运营利润有望扭亏为盈；KPCB 领投的SOFC 燃料电池厂商Bloom Energy 有望在2014年上市；日本商业化超预期，2014年ENE-FARM 的售价下降了25%，东京燃气计划销售同比增长57%。

　　国内燃料电池的研发相对落后，目前从事燃料电池的相关企业包括参股新源动力的南都电源、上汽集团参股上海神力的江苏阳光，生产质子交换膜的东岳集团。(.国.金.证.券)