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　　渤海租赁：借行业东风，全方位布局进入高速成长期

　　日期：2014-04-03 研究机构：华融证券

　　核心观点

　　2013年年初开始，融资租赁行业就呈现出快速发展的态势，到6月底，融资租赁合同余额达到19000亿元，比2012年末增长22.6%，其中售后回租业务占比在50%以上。而“营改增”方案的取消更提升了融资租赁行业的发展空间。

　　从国际融资租赁行业情形来看，融资租赁规模最大的是北美和欧洲，2012年，北美融资租赁共成交3364亿美元，同比增长15%，欧洲成交3140亿美元，同比增长3.7%。增长最快的地区是澳洲和亚洲，同比分别增长34.3%和17.5%。天津渤海租赁有限公司成立于2007年，注册资本为人民币626085万元，是国内最大的基础设施租赁服务供应商之一，也是国内唯一一家拥有金融租赁和非金融租赁两块牌照的租赁公司。目前，渤海租赁持有天津渤海租赁，皖江金融租赁、香港航空租赁、横琴国际融资租赁、SEACO集装箱租赁，基本实现了租赁行业的全方位布局。

　　投资建议

　　我们认为，目前我国融资租赁行业与国际平均水平仍有较大差距，融资渗透率不足5%，远低于美、英、加等国20%以上的融资渗透率。随着我国市政基础建设、电力基础建设、交通运输基础建设以及新能源/清洁能源等行业的发展，融资租赁业务空间十分广泛。而渤海租赁通过近几年的扩张与并购，已经在基础设施租赁、飞机租赁、集装箱及航运租赁等业务上实现了全面覆盖，并且成为国内第一家同时具有金融租赁和融资租赁双牌照的租赁公司。而目前渤海租赁股价仅为8.49元，对应PE(2013E)仅为12倍。因此，我们对渤海租赁  （000415 股吧,行情,资讯,主力买卖）给出首次强烈推荐评级，14年目标价格12元。

　　盈利预测

　　受益于融资租赁行业高速成长的状态，我们预计2013、2014、2015年公司净利润分别为11.3亿元、17.3亿元、22.5亿元；预计2013、2014、2015年的EPS分别为0.70、1.06、1.38(未考虑2014年定增影响).

　　风险提示

　　船运、航运等租赁业务的重点行业利润下滑可能导致违约风险