商业银行发行优先股指导意见发布 银行股王者归来

　　宁波银行：业绩符合预期，生息资产及存款仍有较大增长潜力

　　宁波银行 002142 银行和金融服务

　　研究机构：平安证券分析师：励雅敏，王宇轩，黄耀锋撰写日期：2014-02-28

　　投资要点

　　事项：宁波银行发布业绩快报，2013年公司实现净利润48.47亿元，比上年同期增长19.15%。截至2013年末该行各项存款2552.78亿元，比年初增加477亿元，增长22.98%；各项贷款1711.9亿元，比年初增加256亿元，增长17.56%；不良贷款率0.89%，同比上行13BP。拨贷比2.27%，比年初上升18BP.

　　平安观点：

　　业绩增速符合预期，规模息差双驱动

　　宁波银行2013年全年净利润增速与我们预测基本一致(18%)。我们估算公司4季度单季营业收入环比增速超过9%，同比增速达到27%，为全年高点。其中，规模扩张成为主要的利润驱动因素。公司总资产规模增速(4%QoQ)依然维持高位，其中主要增长来源可能仍为证券投资的规模。我们估算全年证券投资规模增速同比可能超过50%。公司净息差在4季度仍有所反弹，是公司利润环比增速较高的另一贡献因子。

　　存款增速回归正增长

　　宁波银行的存款在经历了3季度短暂的负增长后，四季度环比略增2%，全年存款增长达到了23%，位于上市银行较高水平。我们认为，存款增速维持高位是宁波行近几年致力于通过白领通等产品培育零售业务、加大社区支行发展和网点转型的效果体现，也是其在宁波当地对公小企业客户良好基础的集中体现。

　　目前宁波银行的活期存款比率依然维持在50%以上，存款定期化的趋势明显弱于整体银行业平均水平。目前来看，公司在宁波地区的客户基础仍较其他同区域竞争对手更为稳固。

　　不良生成率未有明显好转，但拨备力度提升

　　公司不良率0.89%，较3季度上升了5个BP。扣回核销之后公司不良生成率单季仍有16个BP，较前几个季度未有明显减弱。但公司在四季度加大了拨备计提力度，拨贷比环比提高了15个BP。我们认为，长三角地区的资产质量未有明显的改善迹象。公司在资产质量及拨备方面的压力仍存。

　　资本补充完毕后银行仍有较强增长动力

　　按照宁波在年初公告定增方案，将提升公司13/14年核心资本充足率1.4/1.1个百分点。则融资完成后我们预测公司13年末核心资本充足率将上升到11%左右，能够支持公司未来3年发展的资本金需要。我们小幅上调14/15年净利润增速到16%/16%。股价对应14年PB水平为0.85倍，对应PE水平为4.5倍。维持“推荐”评级不变。

　　风险提示：资产质量严重恶化超预期。

　　南京银行：存款快速增长，4季度中收有望好转

　　南京银行 601009 银行和金融服务

　　研究机构：安信证券分析师：许敏敏撰写日期：2013-11-08

　　债券业务表现不佳：债券业务是传统特色，受债市疲弱影响，前三季债券投资收益、公允价值变动损失合计同比下滑61.8%，债券特色的发挥仍需等待债券市场好转。

　　手续费收入增长偏慢，预计4 季度有望好于预期：前三季手续费净收入同比增长16.2%，在其他中小银行普遍50%以上增幅背景下较显疲弱。上半年债券承销、银行卡业务收入分别同比增长228%、107%。

　　结算业务手续费同比负增，预计可能和会计核算有关，4 季度手续费收入可能会有明显增加。

　　中小企业贷款为主，微型企业贷款涉足不多：贷款定价水平在上市银行中排前列，小企业贷款占比接近30%，目前贷款转型方面主打科技金融特色，推出“鑫动力”“鑫智力”小企业金融服务品牌，包含40 多个产品，为企业提供个性化的金融服务方案。

　　分行开设一年两家：异地分行仍受政策限制，江苏地区基本以一年两家的速度推进。常州分行去年10 月底获准筹建，今年3 月底开业；今年7 月初盐城分行获准筹建，预计有望在11-12 月开业。

　　近两年存款快速增长：今年前三季度存款较年初增长21.7%，2011、2012 年分别同比增长19.1%、28.4%，存款基础不断稳固，3 季末贷存比只有54.6%。

　　拨备充足，资产质量稳定：3 季末不良率0.92%，环比2 季末持平，拨备率2.61%，在同业中是比较高的，完全满足2.5%的拨贷比要求，拨备压力不大。

　　投资建议：公司经营平稳，拨备充足，债券业务受市场影响表现不佳，手续费收入有望在4 季度表现好于预期。我们预计2013 年业绩同比增长17.6%，目前股价对应2013 年PE 和PB 分别为5.24、0.89倍，估值较低，维持“增持-A”评级，6 个月目标价10.6 元。

　　风险提示：利率市场化快速推进、经济增速大幅下滑