银行业：货币政策微调 资金面偏宽松

　　M2增速下滑。广义货币供应增速放缓至12.1%，其原因可能主要是人民币贬值预期和美国QE退出导致外汇占款大幅下降，基础货币增速下降。

　　3月新增信贷高于市场预期。整个一季度新增贷款30145亿，仅次于2009年第一季度。从贷款结构看，居民户贷款占比较上月大幅上升，其中新增短期贷款大幅上升，可能是当前经济环境向下的背景下，银行调整贷款政策导致，逐渐向个贷倾斜。

　　3月社会融资规模环比大幅反弹。新增人民币贷款、委托贷款、开出银承和企业债上升明显。从结构看，直接融资占比13.87%，继续上升；影子类融资占比26.29%，委托贷款和开出银承是主要贡献，信托贷款持续收缩，表内贷款占比57.14%，与1月相当。

　　资金面呈宽松格局。4月以来央行在公开市场连续净投放，引导银行间市场资金利率下行。资金面整体呈较宽松格局。直贴利率下降到4.6%附近。

　　货币政策与流动性展望。货币政策总体延续“总量稳定、结构优化”的取向，但存在微调的可能性，大规模刺激政策出台的概率较小。未来央行仍然有比较充足的空间来调节市场流动性，运用工具上预计以定向下调存准率、公开市场操作等为主，引导市场利率适度下行，降低实体经济融资成本，从而有利于企业改善财务成本。

　　行业观点。目前板块加权平均市净率水平在0.92倍/0.79倍2013/2014年PB,加权平均市盈率水平在4.83倍/4.33倍2013/2014年PE，较上月略有回升，但仍然在估值区间底部，安全边际仍然很高。银行股投资可以以获取确定性收益为策略，获取股息收益，等待估值修复时机。个股上，我们推荐浦发、招行、民生以及兴业、平安。