军工企业改制扶持新政渐近 16股一飞冲天

　　海格通信:北斗、卫星通信、专网多个细分方向,2014 有望突破

　　海格通信 002465

　　研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：2014-03-31

　　事项

　　公司公布2013年年报。

　　主要观点

　　1.收入高速增长,北斗和卫星导航是亮点:

　　报告期内,公司实现营业收入16.84亿元,较上年同期增长39.02%。实现归属于上市公司股东净利润 3.26亿元,同比增长 23.92%。业绩的增长主要来自两个方面: 第一, 并表效应。2013年收购的深圳嵘兴和摩诘创新的业绩并表。 第二, 北斗导航、卫星通信等产品增速加快:北斗增速23.1%,卫星通信业绩基本从无到有,实现1.4亿合同收。

　　2.海格通信:军用通讯行业的龙头,各个细分行业精根细作

　　公司利用国防信息化建设和国家大力发展―战略性新兴产业的机遇,以信息传递为核心,积极拓展军用通讯的各个领域。尤其是在北斗产业、卫星通信产业的良好机遇,通过产业与资本双轮驱动,在行业确定领先位置。2014年公司各块业务仍将稳定增长:

　　传统通信领域:预期公司在该领域基本保持10%-15%的一个稳定的增长。

　　北斗导航领域:军方和行业应用的启动,我们预期公司北斗领域实现50% 以上的增长。

　　卫星通信业务:随着行业爆发我们预期这部分业务80%的增长,同时随着产品放量,毛利率有望提高。

　　专网领域:我们看好专网通信市场在2014年大规模爆发,公司利用资本优势不断并购重组,有望获得行业第一阵营的门票

　　我们认为在国防信息化大趋势下,海格通信作为具有通信、导航、雷达、频谱监测、模拟仿真全系列产品线的国防无线电龙头供应商。考虑到摊薄后,我们维持2014年、2015年EPS 分别为0.54、0.67,给予 “强烈推荐”投资评级

　　风险提示

　　1、应急通信网、卫星通信、北斗等军品的采购进度受项目推进进度影响不达预期;2、民品市场竞争激烈,数字集群、北斗应用等市场开拓不达预期;

　　宝钛股份:2013业绩基本符合预期,行业低迷短期较难改善

　　宝钛股份 600456

　　研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇 撰写日期：2014-03-28

　　业绩基本符合预期

　　宝钛股份2013年实现收入23.7亿元,同比+2%;归属母公司净利润1,166万元,同比上升99%,折合每股收益0.03元,与我们的预期基本一致。公司拟每10股支付0.5元现金股利(派息率132%)

　　评论:1)2013年钛产品销量1.67万吨,同比+14.7%,但价格同比大幅下跌(海绵钛均价-25.3%YoY),导致毛利率下滑1.4ppt至16.3%;2)资产减值损失环比上升。二季度公司计提坏账准备841万元,折合减少每股收益约0.02元。3)政府补助约1,600万元,折合增厚每股收益0.03元。

　　发展趋势

　　钛产品价格短期下跌空间有限,行业改善尚需时日。年初以来,国内钛行业持续低迷,市场成交清淡,矿商开工意愿不强,海绵钛价格累计下跌6.3%。向前看,在成本因素支撑下,国内钛产品价格已处于筑底过程,短期内将维持低位运行的态势,继续下滑的空间已不大。但目前国内海绵钛产能严重过剩,近几年行业平均开工率一直保持在50-60%的低位,远低于国外80%左右的水平,行业的改善尚需时日。

　　拓展应用领域与延伸产业链将是公司未来发展方向。公司投资40多亿兴建宝钛工业园,各项目已陆续竣工达产,其中5,000吨钛带生产线、万吨自由锻压机项目的投产将会提高航空及军工钛用材产品产能。此外,公司还将积极探索钛矿开采与控制,拓展航空、航天、船舶、核工业等高精尖应用领域,完善钛产业链,提升公司的盈利能力。

　　盈利预测调整

　　维持2014/2015年盈利预期为0.04元和0.04元。预计2014/2015年海绵钛均价-2%/0%,钛材产品产量+8%/0%,毛利率持平。

　　估值与建议

　　盈利不确定性大,估值缺乏吸引力。年初以来公司股价小幅下跌6%,目前对应的2014/2015年的P/E为280x/312x,估值处于板块的高端水平。公司基本面短期难以得到显著改善,近期也缺乏上涨催化剂,我们对股价继续持谨慎态度,维持A股目标价10.3元,较目前股价尚有13%的下跌空间,维持“减持”评级。不排除阶段性因军工或航空消息面炒作带领的反弹。