军工企业改制扶持新政渐近 16股一飞冲天

　　机器人:主营盈利能力大幅提升,维持“增持”评级

　　机器人 300024

　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2014-04-10

　　投资要点:

　　事件:公司在今日公布2013年年报以及2014年一季报预告。

　　公司 2013年和2014年一季度业绩符合预期。公司2013年实现收入13.19亿元,同比增长26.30%,净利润2.50亿元,同比增长20.12%,扣非后净利润同比增长68%,对应EPS 为0.84元。同时预计2014年一季度净利润同比增长30%-50%,基本符合我们预期。

　　毛利提升使得扣非后净利润高速增长,技术优势有助于公司受益于机器人行业大发展。由于规模效应,以及技术水平提高所带来的高附加值产品占比的提升,使得公司综合毛利率由27.9%提升至33.6%,从而导致在公司营业外收入大幅下降的情况下,仍能保持20%的增长。同时也可以看到,之前诟病的较高的营业外收入占比开始逐步淡化,由这些非主营收入带来的土地和技术储备优势开始逐步凸显。

　　订单量仍保持高速增长,未来业绩有保障。公司2013年新增订单约25亿元,同比增长56%,大幅超过公司的营业收入和净利润同比增速,为公司的后续发展打下坚实的基础。

　　产业链向上延伸+下游多领域技术布局,有助于公司受益国内机器人全面爆发。作为国内工业机器人领域的龙头企业,公司在得到沈阳自动化所强大的技术支持的同时,在整个机器人产业链上的布局也开始取得成效。在产业链上游,公司研制的伺服系统以及机器人单体以及投入使用,精密减速器也即将进入测试阶段;下游在激光打印设备,特种机器人,“数字化工厂”等领域布局已经初显成效,国内机器人的全面爆发将使公司受益更多。

　　我们维持盈利预测,维持“增持”的投资评级。我们维持公司2014、2015年EPS 1.29元、1.75元的盈利预测,对应的PE 分别为38倍、28倍,维持“增持”的投资评级。