军工企业改制扶持新政渐近 16股一飞冲天

　　中国船舶:收购圣汇装备,加快发展LNG相关业务

　　中国船舶 600150

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,真怡,董亚光 撰写日期：2013-12-12

　　核心观点:

　　中国船舶发布公告,其全资子公司上海外高桥造船拟以约1.35亿元人民币收购张家港圣汇气体化工装备有限公司26%的股权。此前,中国船舶(香港)航运租赁有限公司已持有圣汇装备25%股权,并作为外高桥造船的一致行动人,因此外高桥造船将获得圣汇装备的控制权,并对其财务并表。

　　收购标的情况:圣汇装备的主要产品为石油化工和煤化工行业压力容器装备(约占收入50%)和陆用低温液体储运设备(约占收入20-25%)。根据审计报告,圣汇装备2012年实现营业收入943百万元,净利润为49百万元。此次收购价格相当于2012年10.6倍PE,2013年3季度末的1.14倍PB,与A股可比公司张化机、富瑞特装等估值相比,应属于便宜。

　　发展高附加值船舶:外高桥造船正积极发展LNG船等高附加值产品(LNG船的关键部件为LNG储罐和液货系统),其子公司长兴重工目前在建一艘3万立方米的LNG运输船(业主为中海油),同时在建10艘8.3万立方米的LPG运输船。圣汇装备具有低温气体装备的制造经验,目前正在通过劳氏船级社等的认证,未来将对公司的相关高附加值船舶业务形成一定的支持。

　　进军LNG装备产业:通过此次收购,圣汇装备将得到包括公司在内的中船集团各业务板块的支持,增强竞争力。公司将借此快速进入中小型LNG产品领域,旨于形成LNG运输装备、储存设备和终端设备的全产业链发展。盈利预测和投资建议:根据分业务情况,我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入20,970、24,747和29,251百万元,EPS分别为0.065、0.521和1.132元。结合行业需求回暖,同时产能有所收缩,公司综合竞争力突出,将充分受益于此,我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动,将影响企业在手订单利润率。