军工企业改制扶持新政渐近 16股受益

　　江南红箭:立足战略实施,收购等静压石墨资产

　　江南红箭 000519

　　研究机构：长江证券分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-03-10

　　事件描述

　　今日江南红箭发布相关公告,董事会审议通过了《关于与江苏宏基炭素科技有限公司签署增资扩股及股权转让意向书的议案》、《关于与江西申田碳素有限公司签署股权转让意向书的议案》、《关于与南阳飞龙电力集团有限公司签署电力设施转让意向书的议案》,公司拟收购宏基炭素合计25%股权以及宏基炭素新增注册资本、江西申田碳素20%股权及飞龙电力两座110KV变电站及相关附属设施。

　　事件评论

　　立足战略实施,收购等静压石墨资产:本次收购标的中,宏基炭素主营业务为等静压石墨研发、生产和销售;江西申田碳素作为公司原控股子公司,目前在建年产6000吨特种石墨(等静压)生产线,整体来说,收购行为体现出公司拟在等静压石墨业务上积极作为。作为全球制造业大国和最大光伏产品生产国,中国等静压石墨需求空间一直保持较大,而公司作为全球超硬材料领域龙头,积极布局等静压石墨业务是基于公司未来等静压石墨发展战略目标实现的需要,对提高公司整体收益水平将发挥积极的作用。

　　募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长:在完成中南钻石资产注入之后,公司由传统制造企业转变为新材料领域国际龙头,主营产品为人造金刚石和立方氮化硼,主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品,涵盖范围从特种石墨到复合片制品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。不仅符合中南钻石自身发展阶段和行业发展趋势,而且顺应国家新材料产业发展政策和地方发展规划,是中南钻石借助资本市场加快发展新型无机非金属材料产业的重要举措。

　　鉴于目前收购行为具体细节尚未公布,暂不考虑对业绩影响,我们预计公司2013年、2014年EPS为0.52元、0.66元,维持“推荐”评级。

　　中航电子:看好航电业务平台,但14年费用增长可能影响业绩

　　中航电子 600372

　　研究机构：广发证券分析师：真怡,罗立波,董亚光 撰写日期：2014-03-27

　　核心观点:

　　13年业绩略低于预期,主要是航电增速略低于预期。13年收入59.98亿元,较12年年报数据增长39.51%;归属于母公司股东净利润6.27亿元,同比增长36.52%。由于2013年公司收购了青云、东方和长风3个公司股权,故收入与调整后的上年数同比增长8.2%,净利润与调整后的上年数同比增长4.12%。EPS 为0.36元,同比增长约1.65%。航电产品占最主要的份额,约为79%,同比增长约6.35%,较上年20%以上的增速水平有所下降,参数采集设备约占航电产品的23%,占比最大,我们判断主要还是不同航空产品订单具有一定波动性带来。从具体产品看,12年增速40%以上的参数采集和航姿系统13年均出现了下滑,13年增长明显的主要为大气数据系统、飞机告警系统、飞行指示仪表、传感器等。

　　公司13年毛利率略降,三项费用率略升、资产减值损失下降。13年综合毛利率水平约为32%,略降1.49个百分点。其中,航电产品毛利率约34.35%,较上年同期下降2.63个百分点;非航产品业务毛利率提升了5.43个百分点,主要是光伏逆变器业务毛利率大幅提升。13年三项费用率水平为20.93%,较上年略升0.86个百分点,资产减值准备下降了约2751万元。

　　14年经营计划收入增长17%、但公司估计财务费用和管理费用将大幅增加,利润可能会下滑。公司14年计划营业收入70.27亿,同比增长17.1%;利润总额计划6.55亿,公司判断14年财务费用和研发、管理等费用将有较大幅度增加可能会拖累业绩。

　　盈利预测及投资建议:根据公司对今年经营状况的研判以及我们对航电业务的判断调整盈利预测,并且不考虑后续资产整合,预计公司14-16年EPS为0.32、0.40、0.45元,14-16年EPS 增长率分别为-9%、22%和14%。虽然短期业绩可能会有波折,但我们长期看好公司军民用航电业务的发展前景以及公司的航电业务平台地位带来的整合预期,维持买入评级。

　　风险提示:后续的航电资产整合的进度具有不确定性,军品订单具有一定波动性,公司估值水平有随着市场估值水平调整的可能。

　　中航精机:航空主业持续增长,资产整合预期提升

　　中航精机 002013

　　研究机构：中国银河 分析师：鞠厚林 撰写日期：2013-12-16

　　投资要点:

　　航空工业为主民品为辅

　　公司主要业务是航空机电产品和非航空产品。2012年公司实现收入66.73亿元,其中航空产品、非航空产品、其他业务的收入占比分别约为48%、49%和3%。2013年上半年公司实现收入30.49亿元,三项主业占比分别约为58%、41.5%、0.5%。 由于公司各项主业毛利率相差较大,其中航空产品毛利率最高,其次为汽车行业,这使得航空产品成为公司利润中最主要的构成部分。根据2012年和2013年中期的相关数据,航空产品的主营利润占比达70%-75%的水平。

　　航空产品种类较多持续增长能力强

　　公司于2012年完成重大资产重组后,主业涵盖航空制造工业的较多重点领域,包括庆安公司的飞行控制子系统和机载悬挂及发射系统、陕航电气的飞机电源系统和发动机点火系统、四川液压的航空液压助力器和作动筒及蓄压器等。公司的航空产品在我国航空工业基本上处于主导地位,竞争有限,将在未来若干年的航空工业在发展中充分受益。

　　航空机电领域主要资本平台。

　　公司是中航工业机电系统公司的主要资本平台,机电系统的主业资产未来通过公司进行资本化的趋势较为明确。近期公司公告将受托管理集团18家企业的股权。此项托管不但会给公司带来每年3000多万元的托管费收入,更重要的是将加快相关资产注入上市公司的进程,使公司的外延增长预期更加明确。

　　成长空间明确具有估值优势给予“推荐”评级

　　预计公司未来3年业绩复合增长率为20%左右,2013-2015年EPS分别为0.60、0.75、0.90元,对应PE为28、22、18.5倍,在军工行业中处于较低水平。我们认为按2014年30倍动态市盈率,公司投资价值有较大上升空间,给予“推荐”评级。

　　航天信息:2014年基本面精彩纷呈

　　航天信息 600271

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-03-18

　　投资要点:

　　2013年实现收入166亿元,实现净利润10.9亿元,分别同比增长14.2%和7.3%。2013年每股收益1.18元。收入高于预期,渠道分销业务的收入上半年下降4%,全年仍旧增长11.2%,为收入增长做出贡献。净利润低于预期约8300万元,2013年人均工资达到77000元,涨幅为15%,是2010年以来涨幅最大的一年。

　　收入没有达到2013年初定下的171亿元的目标。经济增长减速使新开办企业减少,防伪税控业务的收入因此下降4.7%。系统集成业务的收入增长36.6%,达到41亿元,超出预期。投资者可能会忽视航天信息的系统集成业务的规模可排在国内前五,竞争力不容小觑。

　　毛利率较高的防伪税控业务的收入占比下降,使整体毛利率下降。毛利绝对值增长8%。防伪税控的收入虽然下降,但毛利率略微提高,显示这是一项稳定的业务。费用率低于预期,管理费用的绝对额下降,公司保持一贯的高效率。

　　竞争优势突出,面临新的发展机遇。遍布全国的服务网络有较强的业务拓展能力;500万防伪税控用户是宝贵的资源;信息安全技术水平在国内领先;业务规模业内领先。电子发票打开涉税业务的成长空间;公司开始进入支付领域的国密算法金融IC卡、互联网支付和移动支付和金融外包服务;物联网业务在传统产业升级改造中发挥重要作用。

　　目标宏大。“创建国际一流IT企业集团”,到2020年形成千亿元级产业链,非税业务利润贡献率超过70%,国际业务收入占比超过20%。当前做好再融资准备工作,加强资本运作力度,完善考核机制。2014年收入目标为192亿元。

　　下调2014和2015年收入和净利润预测。预计2014-2016年收入分别为193、221和248亿元,净利润分别为12.4、15.8和19.0亿元,每股收益分别为1.34、1.71和2.06元。维持“买入”的投资评级。