券商评级：惨遭主力错杀 21股逢低可大胆增仓

　　　　立讯精密:一季报及半年展望超预期,高增长趋势确立

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：鄢凡 日期：2014-04-22

　　立讯精密一季报业绩逆势同比增长99%处于预告区间上限,并预测上半年同比增长70~100%,均超越市场预期。我们判断,下半年伴随苹果进入新品周期和新客户新业务突破,全年高增长确立。公司正加速崛起,未来三年高增长可期,我们维持14/15年摊薄备考1.25/1.90元EPS预测,上调目标价至50元,维持强推!

　　一季报及半年展望均大超预期。公司14年一季度营收13.6亿,同比增长73.2%,扣非净利8522万,同比增长116%,归属母公司净利9022万,同比增长98.76%,处于此前预测70-100%区间上限,对应EPS0.16元。公司同时亦预告上半年同比增长70-100%,区间中值对应二季单季净利为1.3亿,均大幅超越市场预期,继续验证我们一直以来对公司拐点的判断。

　　14年全年高增长趋势确立。公司一季度营收在淡季逆势高增长主要来自苹果新导入数据线和电源线增量、索尼游戏机等消费电子客户超预期以及宣德业务放量等;净利增速更高主要来自管理效率提升和投资收益增量,公司Q1期间费用率仅14.5%,相对去年Q119.5%以及Q417.1%大幅降低,另外公司亦受益于人民币贬值的汇兑收益。Q1毛利率18.2%环比和同比都有所降低,主要因为宣德RJ接口以及苹果数据线增量业务仍在爬坡,而伴随5月数据线产线达到较佳状态,我们判断Q2开始毛利率望明显提升,整体上半年业绩有望达到区间中上限。而下半年伴随苹果进入新品周期,公司全面配合下一代产品iPhone和iWatch的精密连接和充电创新将逐季放量,此外亦新导入谷歌、微软、三星等一线消费电子客户,全年高增长趋势确立,尤其Q4考虑iWatch放量和联滔少数股权潜在并表,业绩增速将非常可观。基于公司前几年的厚积薄发,我们判断后续仍有较多新品、新业务、业绩超预期因素;

　　连接器巨头正在加速崛起。如我们一直强调,公司正步入收获期,迎来三年黄金增长。一方面,苹果进入创新周期,公司作为重点扶持供应商将迎来诸多新品导入,公司亦围绕大客户横向拓展精密结构件、FPC、天线等新业务,构筑平台和垂直一体化能力;另一方面,公司的通讯服务器和汽车医疗业务亦已有清晰布局和客户突破,将是公司3C外的下一波成长动能。此外,公司牢牢把握住了可穿戴式设备、智能家居和智能汽车等新趋势。立讯拥有优秀的管理团队、研发和成本管控能力,专注在庞大的连接器市场,通过内生和外延增长,不断切入新客户和拓展下游,发展模版将是泰科、安菲诺、莫仕等连接器巨头。

　　维持强烈推荐和48元目标价。考虑联滔少数股权的业绩增厚并按四季度开始并表测算,我们维持14/15/16年EPS1.22/2.12/3.13元,考虑增发6400万股摊薄后14/15/16年EPS为1.10/1.90/2.80元,14年考虑联滔全年并表的备考业绩为1.25元。基于公司三年高增长明确,我们上调第一阶段目标价至50元,相当于14年摊薄备考EPS40倍,长线看两倍市值空间,维持强推!

　　风险提示:新品新业务拓展不及预期,并购整合进度不及预期,技术风险。