券商评级：惨遭主力错杀 21股逢低可大胆增仓

　　　　三川股份:一季度增长超预期,智能成表出货大增

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王海东,黄炜 日期：2014-04-22

　　事件:三川股份公布了一季报,实现营业总收入1.21亿元,归属净利润1481万元,分别同比增长20%,35%,合EPS0.09元。

　　评论:

　　1、业绩达到预测上限,智能成表出货大增

　　三川一季度净利润增长35%,达到年报预测的上限,略超我们的预期。1-3月智能成表发货量同比增长157.08%,销售量同比增长107.37%。智能成表销量的增长,直接拉动了产品综合毛利的增长,同比大幅提升2.4个百分点。是驱动公司业务收入及利润增长的主要原因。随着今年阶梯水价的全面推广,智能表需求将持续快速增长,带动三川收入和毛利率双升。

　　2、水工产业园投产,原厂区设立蓝川市场

　　三川在鹰潭高新技术产业开发区龙岗片区占地420亩的水工产业园,总投资近二亿元,建筑面积十余万平方米,是目前全球最大的单一水表制造基地。今年春节期间,三川已经完成了整体搬迁,迅速启动生产,充分缓解了公司产能不足的瓶颈。为盘活公司整体搬迁后老厂区的土地资产(土地面积约158亩,其中商业服务用地约88亩,工业用地约70亩),推动公司环保水工战略实施,公司以上述土地使用权及工业地块上的建筑物、构筑物作为出资,与江西三川集团有限公司、江西储弘投资有限公司共同设立江西蓝川市场经营有限公司,合资开发定位为环保水工、水暖家居、电商等专业市场的“江西三川国际电商城”项目,预计建成后将为公司带来较好的补充性利润。

　　投资建议:三川股份目前主要的投资逻辑是智能成表比例上升带动毛利率持续上升,未来,水务公司的投资以及从单纯表计生产商向服务商的转变将为长期发展打下基础。考虑到公司一季度业绩超预期,我们上调14-16年EPS至0.89、1.12和1.45元。目前公司估值接近21倍,增长有保障,维持“强烈推荐-A”的评级。

　　风险提示:房地产大幅下滑、新产能利用率不达预期、铜价大幅上升