空头释放回稳迹象显现 掘金20只股可积极介入

　　永辉超市2014年1季报点评:规模持续扩张,业绩稳步增长

　　永辉超市 601933

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：訾猛,童兰 撰写日期：2014-04-23

　　考虑公司新区扭 亏及行业景气度略低于我们预期,我们略下调公司2014-2015 年EPS 至0.28 元、0.36 元和0.43 元(下调前分别为0.3 元,0.41 元和0.5 元)。公司目前仍处快速成长期,未来3-5 年规模将持续保持高速增长,基于其良好成长性及生鲜优势稀缺性,给予2014 年30 倍PE,略下调目标价至8.4 元,维持“增持”评级。

　　永辉超市公布其2014 年1 季报。2014Q1,公司实现营业收入93.39 亿元,同比增加22.73%,归母净利润为3.05 亿元,同比增长10.78%,对应基本每股收益为0.19 元,基本符合市场预期。但考虑2014Q1 公司由于购买中百集团股票实现的公允价值变动损益约6558.43 万元,出售人人乐股票的投资收益为-772.52 万元, 此外获得政府补助收入为2000.47 万元,扣除非经常性因素影响,我们计算永辉超市当期的税前利润总额为3.15 亿元,同比增长4.97%,略低于市场预期。

　　2014Q1 公司收入同比增长22.73%, 我们认为主要原因是: 1 ) 公司2013Q2-2014Q1 合计新开门店43 家店(其中2014Q1 仅新开1 家),至2014Q1 公司合计面积约为260 万平米,同比增长23.42%,外延扩张仍保持较快的速度; 2)我们2014Q1 判断公司在没有大规模促销的前提下同店增速仍保持5%左右, 内生增长仍较为强劲。我们预计2014 年公司将新开店50-60 家,在较快外延和稳定内生双重拉动下,公司2014 年仍有望维持超过20%以上的收入增长。

　　截至2014Q1,目前进驻已进驻17 个省市,目前重庆、北京及安徽均处于利润快速释放期当中,且尚未实现盈利的地区中,我们预计河南大区2014 年有望实现扭亏,同时江苏及东北区的经营情况也逐渐好转,预计2014 年在老区的利润释放和新区的扭亏双重带动下,公司利润仍将维持20%以上的稳定增长。