空头释放回稳迹象显现 掘金20只股可积极介入

　　合肥百货:1月新开2家门店,单季培育压力加大

　　合肥百货 000417

　　研究机构：广发证券 分析师：欧亚菲 撰写日期：2014-04-23

　　1月新开2家门店,单季培育压力加大

　　合肥百货1Q14实现收入30.66亿元,同比增长3.88%;归属母公司净利润1.44亿元或EPS=0.18元,同比下降5.38%;扣非后净利润1.39亿元,同比下降5.56%,基本符合预期。

　　从收入端看,经济低迷、需求不旺、反腐冲击等行业因素仍然有较大影响,单季度收入增速也较去年同期下降1.19个百分点。1月份相继新开肥西百大购物中心(自建,3.6万平)和滨湖金源购物中心(租赁,4.4万平),新店培育促使整体毛利率下滑0.37个百分点至18.67%,销售+管理费用率上升0.26个百分点至10.59%,致单季利润下滑5.4%。

　　2014经营展望

　　展望2014年,公司将在内生改造、外延扩张、O2O创新三方面继续推进。1)内生改造:公司将优化升级百货门店,加强家电买断产品开发,推动超市自采、自有品牌发展,拓展生鲜和食品经营能力;2)外延扩张:目前储备项目多达7个,未来将加快向宿州、淮北、安庆等二三线空白市场以及进驻城市次中心、重点县城市场渗透,同时尝试以员工加盟的形式发展便利店,进一步加强安徽地区的渗透率;3)O2O创新:以互联网思维加快转型和变革步伐,百大易商城以“中国特产安徽馆”的形式入驻京东开放平台便是积极尝试。

　　盈利预测和投资建议

　　考虑到终端需求未见明显复苏、快速扩张的培育压力等因素,我们维持公司14-16年EPS至0.60、0.66和0.74元/股,14年PE不到10X。我们认为公司合理价值为7.2元,对应14年12XPE,给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示:

　　经济低迷,消费持续不旺;扩张加速,新店培育压力大。