垃圾发电产业步入黄金期 10股严重低估

　　国电清新  （002573 股吧,行情,资讯,主力买卖）:一季报业绩符合预期,14-15年业绩存超预期空间

　　脱硝BOT 项目陆续投运和脱硫工程量的增长是一季度业绩增长的主要动力,在手项目能保障14年业绩的稳定成长。13年-14年初,运城电厂和云岗电厂脱硝BOT、脱硝武乡脱硫脱硝BOT 等项目陆续完工投入运行,脱硫EPC 市场的爆发是一季度业绩增长的主要动力。公司石柱脱硫BOT 项目预计二季度开始投入运行,假设乌沙山电厂和唐山热电资产将于二季度中后期顺利交割,对14年业绩的贡献也较大。预计石柱项目14年可实现运营收入约5000万,净利贡献约1000万;乌沙山电厂和唐山热电可实现运营收入1.3-1.4亿,净利贡献2600-2800万。

　　京津冀二氧化硫排放指标有望再度收紧,脱硫机组改造市场空间超出预期。京津冀是PM2.5的重灾区,电力机组二氧化硫的排放指标预计将继续收紧至35mg/m3(新标准要求100 mg/m3),公司的提标改造技术在经济性上具备明显优势,有望在京津冀地区提标改造市场获取较大的份额。

　　维持“增持”评级。除了分享脱硫脱硝市场的高景气之外,公司沿着节能环保及资源再利用方向的战略布局也逐渐清晰,在轻质煤焦油和节能业务以及境外市场的拓展均有突破。我们预计14-15年归属于母公司所有者的净利润分别为2.60亿、4.64亿(原预测为3.21亿、4.17亿),对应每股收益分别为0.49元、0.87元(原预测为0.60元、0.78元),复合增速逾50%。目前股价对应14-15年的PE 分别为37、21倍,公司在新领域的布局带来14-15年业绩超预期的概率较大,维持“增持”评级。 申银万国