北京市阶梯水价每立方米上调1元 5股受益匪浅

　　新天科技：非经常性扰动因素释放 14年高增长可期

　　研究机构：西南证券 撰写日期：2014.3.27

　　事件：

　　公司发布2013年年报，实现营业总收入32，755万元，同比增长12.4%；营业利润8701万元，同比增长9.1%；净利润10，478万元，同比增长29.1%。预计2014年一季度营业收入同比上升15%-35%，归属于上市公司股东净利润同比下降35%-55%。拟每10股转增5股，派发现金股利1.1元(含税)。

　　点评：

　　收入增速与净利润增速的偏离主要原因为本期营业外收入3271万元(其中，报告期收到软件增值税即征即退2420万元)，同比增长134%，全年净利润占比31%。14年Q1营收与净利润增速的偏离，主要原因为去年一季度收到软件增值税退税款1182万元，占当期归属于上市公司股东净利润49%。扣除去年软件增值税退税款，预计14年Q1归属于上市公司股东净利润同比-11.7%-27.6%。

　　受上述非经常性损益扰动，公司2013年主业表现不良，同比收入增速仅为12.4%。智能水表与燃气表增长也低于我们之前的预期，智能水表及系统同比增长5%；智能热量表及系统同比增16%；智能燃气表及系统同比增52%(13年上半年同比增长128%)。

　　我们认为，业绩不达预期为短期偏离，看好公司未来两年业绩高增长。今年1月、3月分别推出的阶梯水价、气价改革措施，要求2015年底前实施阶梯水价、气价。2014年开始国内阶梯水价的实施有望引爆智能水、气表需求，公司作为行业龙头，在技术、产品、产能等方面占尽先机，水表业务有望高速增长；燃表业务经过13年一年的攻坚，随着今年下半年产能逐步释放，将在14年迎来好的收获。

　　预测与估值。调整预测公司2014年、2015年和2015年每股收益0.74元(27倍)、0.95元(21倍)和1.24元(16倍)。考虑到年报主业和一季度业绩预告不理想，短期股价可能仍面临调整，下调评级至“增持”评级。看好公司3~5年发展前景，长期维持买入评级，股价短期调整将是介入良机，年内合理股价在30元。