首家银行优先股预案出炉 8股受益或暴动

　　华夏银行:拨备反哺利润,平台金融模式值得关注

　　华夏银行 600015

　　研究机构：安信证券 分析师：许敏敏 撰写日期：2014-04-21

　　费用下降致业绩略好于预期,资产质量好于同业:2013 年公司实现归属母公司股东净利润155 亿元,同比增长21.2%,其中营收同比增长13.7%,由于成本收入比和信用成本的下降使得净利润增速相对较高。信用成本下降与同业的普遍趋势不大一致,主要是公司资产质量表现相对较好。年末不良率0.9%,较3 季末下降2bp;逾期率、关注类占比均上升不明显,全年不良贷款生成率0.36%,与历史水平及同业水平相比并不算高。年底拨备覆盖率、拨贷比分别为301.5%、2.73%,仍较为充分。

　　零售贷款快速增长,按揭占主导:全年新增贷款中零售贷款占比41%,其中新增按揭占到六成比重。这和大多数中小银行压缩按揭的策略有所不同,体现了公司偏好相对稳剑零售贷款占比17.3%,较年初提高3.4 个百分点。

　　存款增长稳定,客户基础逐渐改善:年末存款余额同比增长13.7%,其中活期储蓄存款增长相对较高,从日均数据看,全年日均存款同比增长16.8%,其中活期储蓄存款增速在20%以上,显示公司存款客户基础在逐渐改善。

　　中间业务高增长:全年手续费收入同比增长54.4%,增速较高的是代理、托管、理财业务收入,分别同比增长100%、82.5%、69%。非息收入占比较上年提升2.1 个百分点至14%。

　　投资建议:华夏银行业绩稳定,公司运用自主研发的“支付融资系统”,在同业中首推“平台金融”业务模式,实现了信贷产品、营销模式网络化、客户服务在线化,提高了服务效率和吸引力,有利于改善其客户基矗我们预计2014 年净利润增速为18.1%,目前股价对应2014 年动态PE 和PB 分别为4.15 倍和0.76 倍,估值极低且公司以“平台金融”模式切入互联网金融值得关注,维持“增持-A”评级并在推荐组合中。

　　风险提示:经济增速大幅下滑。