IBM开放大数据系统知识产权 四概念股望脱颖而出

　　华胜天成：Q1业绩恢复增长，IBM合作进度超预期

　　研究机构：民生证券日期：2014-4-25

　　一、 事件概述

　　公司今日公布2014一季报，营业收入9.95亿，同比增长1.86%，归属上市公司股东净利润4750万，同比增长51.55%，扣除非经常性损益的净利润2762万，同比增长-11.45%，经营活动现金流净额497万，同比增长102.98%。同时，公司公布对外投资，拟出资3500万与郝庄严、IBM共同发起成立新云系统公司，占新云系统56.45%股，郝庄严持有24.2%股权，IBM持有19.35%股权。

　　二、 分析与判断

　　主营收入恢复增长，全年业绩反转可期公司2014年一季度实现主营业务收入同比增长1.86%，扭转去年以来下滑的态势。Q1净利润大幅上升51.55%，主要系香港子公司非经常性收益增加所致，扣非后Q1净利润下滑11.45%，主要系债券利息和税收影响，扣非后EBIT同比增长54%，内生增长恢复。研报认为全年业绩反转趋势更加明朗，全年实现1.6亿以上净利润是大概率事件。

　　毛利率维持稳定，费用增长可控

　　Q1毛利率为16.88%，与去年同期17%毛利率相比基本持平。销售费用率7.21%，比去年同期8.23%相比，下降1个百分点；管理费用率5.3%，比去年同期4.31%，上升一个百分点。管理费用上升的原因主要是公司仍然继续加大对新产品和技术投入。预计今年会有较多新产品发布，驱动业绩增长。

　　IBM入股CAMP工厂，合作进度超过预期IBM入股公司成立的CAMP工厂，合作进度超过预期。合资的新云系统公司将开发拓展基于Power技术的Linux 服务器市场，同时整合国内外先进的软件技术或产品，形成基于Power技术的企业级开放系统平台，打造企业级应用商店，通过创新模式为企业用户提供简单高效的一体化产品和相关服务。以先进技术，整合创新的模式，获取最大市场价值，提升华胜天成公司核心竞争力，为未来拟推出华胜天成自主品牌的Linux服务器积累经验，打下坚实基础。

　　CAMP有望打造企业应用新入口

　　公司目前已经掌握CAMP核心基础软件硬件产品，包括Power服务器，虚拟化工具，Linux操作系统等。未来，将基于CAMP打造企业应用商店，把企业级应用打包在CAMP服务器，形成应用一体机，例如数据库一体机(MangoDB，MySQL等)、身份认证一体机、OA一体机等等。通过一体机的形式，公司有望打造企业级应用新入口，强化CAMP系统生态圈。

　　智慧城市进展值得期待

　　公司在智慧城市建设中的优势集中在：顶层设计、数据中心建设、一体化管控平台、行业应用(智慧旅游、安全认证)等方面。今年，公司将携手IBM等国际巨头，共同开拓智慧城市市场，打造若干个示范性智慧城市标杆案例。近期，多个地方大型智慧城市项目已经落地，预示智慧城市建设加速，公司在智慧城市领域的进展值得期待。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　公司新产品和技术即将开花结果，迎来业绩拐点，预计公司2014-2015年eps分别为0.25元/0.35元，对应PE分别为34x/24x，重申“强烈推荐”评级。

　　四、 风险提示1)IBM合作受阻；2)智慧城市开拓不达预期。