破解家电龙头季报超预期之谜 10大龙头投资价值解析

　　导读：

　　破解家电龙头季报超预期之谜 掘金五一旺季行情

　　白电上市公司首季业绩保持高增速

　　空调市场将迎"五一"旺季潮

　　家电板块后市反弹仍可期

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　　家电板块10大龙头投资价值解析

　　破解家电龙头季报超预期之谜 掘金五一旺季行情

　　4月29日，格力电器季报披露显示，该公司今年一季度净利润增长68.86%，创下5年以来单季增速最高值。数据公布后，此前谨慎的机构纷纷大跌眼镜。

　　问题随之而来，格力何以创下如此高的利润增速？这样的增长可持续吗？其他的家电企业能够复制这样的高增速吗？

　　产品升级带来毛利率结构性提升

　　首先来看格力的利润增长原因。季报数据和公司的表态都指向毛利率的提升。格力电器2014年一季度营业利润同比增长13.5亿元，而仅毛利率提高一项就贡献了11.9亿元。

　　数据显示，2014年1季度，格力电器毛利率为35%，较去年同期提高5.4个百分点，这是公司1季度业绩大幅增长的主要原因。格力电器表示，公司毛利率大幅增长主要有两方面的原因：第一，公司产品结构升级；第二，成本有所下降。

　　客户方面，公司内销占比提高是公司毛利率提升的一个重要原因。报表数据显示，格力内销产品的毛利率超过37.9%，外销产品仅有12%出头。一季度外销占比降低，内销占比提升是毛利率提升的直接原因。

　　从产品结构方面，格力今年1季度的销售中，中央空调、家用变频空调的占比明显提高。其中，中央空调和家用变频空调的毛利率高于家用定频空调。因此，中央空调、家用变频空调占比提高导致公司整体内销毛利率提高。除产品结构调整以外，原材料价格下降等因素也提升了公司的毛利率。

　　空调产品升级大势已成

　　相关数据显示，令格力受益的这轮空调产品升级换代，可能仍将持续。

　　最近几年，中央空调市场容量保持了一定的增长。据《2013年度中国中央空调市场发展报告》数据，2013年度我国中央空调整体销售规模约为644亿元，同比增长率约为9.5%。

　　与之相呼应，自2009年以来，格力的中央空调业务保持了高速成长。据了解，2014年前2个月，格力中央空调销售收入同比大幅增长47%。其国内市场占有率从2010的9.6%上升到2013年的15.7%。

　　家电龙头企业处于有利地位

　　格力的故事显然不是孤例。

　　季报显示，美的集团2014年一季度毛利率也同比也提高了2个百分点。除毛利率提高以外，较低的渠道库存导致今年空调出货量的增加，这也为公司利润增长提供了基础。此外，另一家大型白电企业科龙空调业务的增速也相当快。

　　从行业角度看，受去年极端高温天气等因素的影响，零售市场对空调需求量大幅增加，以致于渠道库存出现快速下降。在轻库存的背景下，新冷年开盘以来，经销商一直处在积极备货状态。相关数据显示，空调行业总出货量已连续6个月保持10%增长，尤其是内销增速表现强劲，同比增速均保持在20%以上。

　　总体来看，随着行业产品的升级，市场份额的集中，格力电器这样的龙头企业“利润增速大于收入增速”格局可望继续维持。(.上.证 .李.愚 .姚.燕.清)