破解家电龙头季报超预期之谜 10大龙头投资价值解析

　　家电板块10大龙头投资价值解析

　　个股点评：

　　格力电器:业绩稳健增长

　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：韩雪 日期：2014-04-29

　　事件:

　　公司公布2013年年报:13年业绩高速增长,实现营收1200亿元,同比增长20%,达到年初目标;实现归母净利109亿元,同比增长47.3%,每股收益3.61元。分红比例42%。

　　点评:

　　内销增长较快,出口基本未增长。13年内销921亿元,同比增长22%,出口160亿,同比增长1%。考虑到前期地产销售大幅回暖的滞后效应,预计未来几个月空调的终端销售有望回暖。随着海外市场经济逐步企稳,新兴市场需求逐步释放,预计今年空调出口增速有望实现环比改善。

　　毛利率大幅提升,费用计提充分。13年毛利率大幅提升6.8个百分点至34.1%,原因是产品价格上涨而原材料价格下跌。13年公司加大渠道投入,销售费用同比增长54%。考虑到原材料价格仍处低位、产品结构升级继续,预计今年毛利率有望继续上升。其他流动负债为309亿元,同比增长96.37%,包括安装维修费、销售返利,为今年销售费率下降打基础,销售费用率有望下降,从而提升净利率。

　　盈利预测与投资建议:公司在空调行业的品牌影响力毋庸置疑,维持公司“买入”的评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为4.47/5.38元,当前股价对应的动态PE为6.68/5.55X。