券商评级：抄底资金入场 22股成节后反弹奇兵

　　世茂股份:1季度净利同比增长8%,院线业务快速发展

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪,田世欣 日期：2014-04-30

　　1季度净利同比增长

　　8%2014年1季度,世茂股份(600823.CH/人民币9.56, 买入)实现营业收入16.6亿元,同比增长7.3%;净利润2.4亿元,同比增长8.3%,扣非后2.3亿元,同比增8.7%;合每股收益0.21元,扣非后0.20元;毛利率和净利率为43.8%与14.5%,分别较去年同期提高了5.8和0.1个百分点,毛利率较高主要源于主要结算项目为南京和济南等高毛利项目;此外,报告期内公司整体出让了嘉兴项目而获得投资收益6,967万元。

　　1季度销售40亿、同比持平,维持全年销售预测160亿元

　　13年1季度,公司实现销售40.3亿元,同比增长0.1%,完成全年销售计划的25%,主要销售项目为石狮、济南、苏州、青岛、南京等区域项目;销售面积28.1万平米,同比下降17%;销售均价 1.4万元/平米,同比增长 21%。展望14年,预计公司全年可售货值达300亿元,同比增长25%,其中新增货值190亿元,预计销售额约160亿元左右,同比增长23%,对应去化率为53%。

　　院线业务快速发展,影视投资公司首次投资初战告捷

　　1季度,公司新增1家影院(苏州),目前累计影院数达 15家,屏幕数达 136块,并且14年后续还将新增3家影院(上海虹桥、上海浦东和北京),对应约20多块银幕。在原有影院经营逐步成熟以及持续扩充影院数这两方因素积极推动下,公司院线业务收入也将获得更快速的增长,我们预计14年院线业务收入将达2.3亿元,增长超50%。此外,公司下属影视投资公司投资参与的电视剧《一仆二主》在1季度登陆全国四大卫视实现热播,迈出了打造院线生态圈的第一步。

　　公司财务稳健,中票成功发行确保资金链安全

　　1季度,三项费用率较去年同期提高4.0个百分点至16.5%,其中,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降1.8、1.7和0.5个百分点至5.6%、10.1%和0.7%。报告期末,公司资产负债率为69.4%,净负债率为51.6%,较年初提高了17.3个百分点,但仍处于行业低端水平;公司持有货币资金33亿元,持平于短债。近期,公司50亿元中票成功发行第一期10亿元(3年期,成本8.37%),进一步确保公司资金链的安全。

　　维持买入评级

　　世茂股份近几年中进行管理制度和快周转策略改革,并加大与集团合作力度,销售额连续两年实现超50%的高增长,并且预计14年销售同比超20%;另一方面,公司院线业务也不断做大,收入连续两年获得超40%的高增速表现,近期更成立影视投资公司,未来可形成拥有影院、院线和影视投资公司等院线业务生态圈;此外,近期公司50亿元中票成功发行第一期10亿元,进一步确保公司资金链的安全。我们维持公司2014-15年的每股收益预测为1.69元和2.04元,维持买入评级。